当谈到价值投资时，很多人都会谈到这两种类型。一是“捡烟蒂”法。另一种是“好公司”的方法。
当然，有些人不知道上面两种方法的存在，所以我在这里简单介绍一下这两种方法。
格雷厄姆的《聪明的投资者》一书中的“捡起烟头”方法，将其称为净流动证券（或“廉价”证券）方法。该策略是以低于流动净资产账面价值的成本尽可能多地购买每种此类证券，即价格不包括工厂和其他资产的价值。要求购买价格一般为剥离资产价值的三分之二或以下； —— 充分多元化，包括至少100 种不同的证券。
“好公司”的方法来自于巴菲特的名言。一是买股票、买公司。第二就是人生就像滚雪球，最重要的是找到很湿的雪和很长的坡。第三，以合理的价格购买一家好的企业远比以便宜的价格购买一家平庸的企业要好。寻找好公司的具体方法写在费舍尔的《如何选择成长股》中。
事实上，还有一些投资方式也可以归类为价值投资。格雷厄姆在《聪明的投资者》中提到了套利（适用于重组并购）、资产清算（适用于破产）、关联/非关联对冲【适用于期货、跨期、跨市场、跨品种（对交易）等]、控制权（适用于股东变更）。
今天我们结合A股的实际情况来谈谈借壳上市（重大资产重组）的价值投资。格雷厄姆将其归类为套利，因为他遵循一买一卖的对冲策略。我这里举的例子只是遵循了价格投资的本质：定量量化价值和价格，策略选择我认为是其次的。
好吧，我们进入正题吧。
借壳上市（重大资产重组），如何预估复牌涨价，其实就像解决一道数学题。
以中航工业为例，收购标的为成都飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称“成都集团”）。
为了计算中航工业的理论股价，需要了解两种情况。
1、成飞集团现在值多少钱？
关于成飞集团资产，根据中航工业出具的《关于换股吸收合并中航机电系统有限公司暨募集配套资金暨关联交易的报告》，截至2021年底，成飞集团资产总额成飞集团总资产1511.8亿元，所有者权益143.52亿元，归属于母公司股东的所有者权益127.17亿元。 2021年，成飞集团营业收入达到567.33亿元，净利润9889.77万元。
根据可比估值法，中航沉飞的市销率为2.66，中航西飞的市销率为1.73，平均值为2.195。将成飞集团567.33亿元的营业收入乘以2.195的市销率，可以计算出成飞集团的估值为1245.3亿元。
停牌前（2023年1月11日），航电收盘价为10.58，总股本5.91亿股，总市值62.5亿元。
如果成飞集团借壳航电成功，理论市值将达到1307.8亿元。
2. 新公司的总股本是多少？
根据中航工业出具的《航空电子测量仪器股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易方案》，本次交易后，公司总股本预计将突破4亿股，社会公众股比例占公司总股本预计相当大的10%，公司的股权分布不符合《上市规则》规定的上市条件。
序列号
股东姓名
股份数量
(10,000股)
部分
(%)
1
汉中汉航机电有限公司
15,359.77
26:00
2
汉中航空工业（集团）有限公司
14,144.30
23.94
3
中航航空工业投资有限公司
1,207.66
2.04
4
中国航空技术工业有限公司
704.36
1.19
5
中航电子测量仪器有限公司回购专用证券账户
469.10
0.79
6
中国航空工业集团有限公司
364.02
0.62
7
郭彦超
333.00
0.56
8
招商银行股份有限公司10,000中证1000指数增强
发起设立的证券投资基金
234.33
0.40
9
国华人寿保险股份有限公司一万能8号
207.06
0.35
10
国华人寿保险股份有限公司一万能2号
200.68
0.34
全部的
33,224.26
56.24
前四名股东和第六大股东均非公众股（占比54.58%），因此公众股比例最大为46.21%，对应约2.73亿股。重组完成后，总股本上限为27.3亿股，新增发行股份上限为21.39亿股。
3、航电的目标价和理论涨幅是多少？
假设成飞集团借壳上市成功，中航电子的股价至少为47.9元/股（计算方法1307.8/27.3=47.9），较停牌前的10.58元/股上涨353%。
事实证明，这种估计方法是合理的。
2023年2月14日，航电上市，当日开盘价为48元/股。
4、中航工业股价上下沿在哪里？
这个比较简单。成飞集团的下缘是西飞，上缘是沉飞。
还是从估值角度来看。
（一）股价下行
根据可比估值法，中航西飞的市销率为1.73。将成飞集团567.33亿元的营业收入乘以1.73的市销率，可计算出成飞集团的估值为981.48亿元。
停牌前（2023年1月11日），航电收盘价为10.58，总股本5.91亿股，总市值62.5亿元。
如果成飞集团借壳航电成功，理论市值将达到1043.98亿元。
换得每股股价为38.24元/股。
（二）股价上涨
根据可比估值法，中航沉飞的市销率为2.66。将成飞集团567.33亿元的营业收入乘以2.66的市销率，可以计算出成飞集团的估值为1509.1亿元。
停牌前（2023年1月11日），航电收盘价为10.58，总股本5.91亿股，总市值62.5亿元。
如果成飞集团借壳航电成功，理论市值将达到1571.6亿元。
换得每股股价为57.57元/股。
五、盘面确认
2023年2月10日，股价上涨至37.93元/股，接近股价下沿，部分资金离场。 2023年3月6日至10日，股价上涨至60元/股以上，突破股价上限。显然，资金外逃加速，股价回归合理区间（38.24-57.57之间）。
六，结论
说实话，借壳上市（重大资产重组）这样的机会比较难把握，可以归为亿高人大胆的投资艺术范畴。
有兴趣仔细研究一下也许会有新的体会。
