8月27日，资本市场迎来重磅利好消息。财政部、税务总局宣布证券交易印花税减半，证监会公布降低融资保证金比例、规范减持行为、优化IPO和再融资监管三项措施安排。

此前，7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要激活资本市场，提振投资者信心”。此后，证监会于8月18日发布答记者问，明确表示将从投融资、交易等多方面推动相关措施。这一系列政策是前期一揽子政策措施中部分安排的集中落实。

这些政策将会产生什么效果？相关部门为何出台这些政策措施？小编带您了解政策背后的含义。

印花税减半有何影响？

预计短期内将提振市场

据财政部、国家税务总局8月27日公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税减半征收。

什么是证券交易印花税？普通印花税是对经济活动和经济往来中建立、接受具有法律效力的文书的行为征收的税种。具体到证券交易印花税，投资者需要为每笔证券交易缴纳印花税。交易越多，缴纳的印花税就越多。目前，我国证券交易印花税税率为1，由转让方单方征收。这次减半后，相当于税率从1降低到0.5。

印花税调整将对市场产生哪些影响？印花税是投资者在交易证券过程中的一项成本，该成本的增减会在一定程度上影响投资者的交易情绪。目前，A股市场投资者交易涉及的成本主要包括交易手续费、证券管理费、交易过户费、交易佣金和印花税等。其中，印花税在投资者的交易成本中占比较大，降低印花税税率可以有效降低投资者的交易成本。

可见，印花税可以作为调节市场的工具。如果股市过热，提高印花税税率可以“安抚”那些频繁交易和投机的人；而如果股市低迷，降低印花税税率会降低交易成本，想要在股市赚钱的人可能瞄准的时机已经到来。

事实上，从我国历史上数次印花税调整后A股市场的表现来看，印花税调整确实在短期内对市场情绪产生了不小的影响。 2000年以来，我国已四次降低印花税税率，一次调整征收方式：2001年11月，由4降至2； 2005年1月，由2降至1； 2007年5月，由1提高到3； 2008年4月由3降至1，同年9月由双边征收调整为单边征收。此后，印花税仍以1的税率向卖方单方面征收。

兴业证券研报指出，印花税下调短期内对市场情绪有明显提振作用。上证指数继前期下跌后第一个交易日和第10个交易日上涨。其中，2008年两次调整后的第一个交易日日涨幅超过9%。从行业层面来看，印花税下调后，市场短期内将呈现一定的超跌反弹特征，且前期超跌行业在印花税下调后增速排名较高。

兴业证券环球基金研究员何跃表示，按照2022年股票换手率计算，本次印花税减半可节省税费约1380亿元，交易成本下降30%以上%。印花税减半政策是这一系列政策中最受期待的。政策的时机和力度都超出了预期。预计这一政策对市场的短期提振作用最大。

降低融资保证金比例有何影响？

盘活股票资金

除印花税调整外，证监会连发三项措施，涉及融资保证金、IPO及再融资、减持股份等。

据中国证监会公告，经中国证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布通知，修订《融资融券交易实施规则》 》，将投资者购买证券的最低保证金比例从100%降低至100%。 80%。本次调整将于2023年9月8日收盘后实施。本次调整适用于新开仓合约和股票合约，投资者无需平仓股票合约即可应用新的保证金比例。证券公司可以综合评估不同客户的资信调查和合同履约情况，合理确定客户的保证金比例。

老股民对融资融券应该并不陌生。融资融券都是提高杠杆的方法，以达到“用小钱办大事”的效果。简单来说，融资就是投资者向证券公司借钱购买股票，到期还钱；融券是指投资者向证券公司借入股票，并在股票到期时出售并偿还股票。既然是“借款”，就需要抵押品，而保证金就是投资者需要向证券公司交付的抵押品。

具体来说，融资保证金比例是指投资者在融资买入时支付的保证金与融资交易金额的比例。这个比率决定了投资者可以借多少，也就是说可以增加多少倍的杠杆。例如，融资保证金比例为100%时，投资者最多可以向证券公司融资100万元，购买保证金为100万元的证券；最多可向证券公司筹集125万元保证金购买证券。可见，保证金比例越低，最大融资规模越大，杠杆效应越大。因此，保证金比例的降低意味着持有同等保证金的投资者可以获得更多的融资。这也有利于A股获得更多增量资金。

证监会数据显示，截至2023年8月24日，场内融资融券余额15678亿元，保证金比例保持在较高水平，整体业务风险较低。可控的。在杠杆风险总体可控的基础上，适度放宽融资融券比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

中信建投证券指出，目前A股杠杆资本相对低迷。近几个月来，融资性采购余额持续下降，融资性采购占全部A类交易的比例已降至6.3%的低水平。自2018年两笔融资到期以来，融资购买比例仅次于去年10月的低水平。面对当前杠杆基金极度低迷的交易形势，政策放松有利于促进杠杆基金活跃度回归正常水平。

为什么要优化IPO和再融资监管安排？

促进投融资动态平衡

除了上述与投资者高度相关的措施外，证监会在融资端也推出了一系列措施。

围绕合理把握IPO和再融资节奏，证监会制定了六项措施：

1、根据近期市场情况，

IPO节奏阶段性收紧

，促进投融资两端动态平衡。

2.对金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司大额再融资，实行事前沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

3、重点扶持好的、限制坏的。对于破产、净破产、经营业绩持续亏损、财务投入比例较高的上市公司再融资，适当限制融资间隔和融资规模。

四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资区间要求。审核时重点关注上轮募集资金是否基本使用完毕，上轮募集资金项目是否达到预期效益。

5、严格要求上市公司募集资金投资于主营业务，严格限制多元化投资。

六、房地产上市公司再融资不受破银行、断网、赔钱的限制。

有投资者可能会问，活跃的资本市场为何收紧IPO？事实上，投融资两端其实就是资本市场的两端。一是资金进入市场，二是资金运用对象。更好地发挥资本市场的投融资功能，并不是说投融资端越多越好，而是要实现投融资的动态平衡。当二级市场资金量太小时，如果一级市场IPO太多，可能承接不了。同时，投资方也会考虑投资标的的质量。如果一些缺乏长期投资价值的企业过度融资，不利于资源的有效配置。因此，IPO和再融资的总量和结构需要考虑一二级市场的协调和平衡。

从证监会此次出台的六大举措来看，一方面是阶段性收紧IPO，适当限制部分上市公司再融资，严格再融资审核。端体的质量。另一方面，房企再融资限制有所放松，有利于缓解市场对房地产系统性风险的担忧，有望改善悲观预期。

同时，证监会对进一步规范关联方减持行为提出了相关要求：

上市公司股本或净值跌破，或者最近三年未进行现金分红，且累计现金分红低于最近三年年均净利润30%的，控股股东及实际控制人控制人不得通过二级市场减持公司股份。分享。控股股东、实际控制人一致行动人应当遵守上述规定；上市公司披露不存在控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人应当按照上述要求执行。

同时，严格控制其他上市公司股东减持股份的总量，引导其根据市场情况合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或延长股份锁定期。

证监会正抓紧修改《上市公司股东及董事、监事和高级管理人员减持股份的若干规定》，提高规则有效性，细化相关责任条款，加大对违法违规行为的打击力度减持股份。

兴业证券环球基金研究员何跃指出，根据上述对断股、断网、低分红的公司减持限制，约2300名A股控股股东及实际控制人——限制股份公司减持。 2022年，重要股东合计减持4858亿元。这一举措将缓解重要股东减持的泵效应。

中信建投证券指出，证监会此次出台的政策着眼于当前市场资金困难，重点聚焦股权融资和股东减持两大方向。 6月以来，A股市场增量资金状况再次恶化，尤其是随着美元走强，资金不断北流，融资融券、股权融资、大股东减持等日益低迷的情况，使得A股市场增量资金状况再次恶化。对资金消耗影响最大。证监会此次推出的两项措施，一是通过逐步收紧IPO节奏，适当限制部分上市公司融资区间和融资规模，加强监管，协调一二级市场平衡；减少持股总量、加大违规减持打击力度等政策进一步规范减持行为。这些措施有望大幅改善当前A股市场的资金状况。

总体来看，这一系列政策的节奏和力度都超出了预期。他们的背后，是自上而下对资本市场的高度重视。预计政策落实力度将会强劲，政策也将具有可持续性，有利于支撑和筑牢市场底部。

参考：

1、《政策组合实施有效提振市场信心——A股策略回顾》，兴业证券，2023年8月28日。

2、《政策三支箭，有力提振市场信心——财政部、证监会交流政策意见》，中国证券，2023年8月27日。

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