这周三，GDP等一系列年度重磅数据公布，从公布的数据看，通缩有所加深，从三季度的-1.43%加深到了四季度的-1.51%。

数据公布后，股市也随即开始了大跌。

先解释下这个通缩数据，它不是来自CPI，因为CPI的缺点在于更注重居民日常饮食的权重，比如猪肉权重，会使价格指标失真。所以我们采用名义GDP和实际GDP的差值来计算，又称为GDP平减指数。

GDP平减指数 = 名义GDP - 实际GDP

GDP平减指数能更全面反映物价趋势。算上最新的四季度，它已经连续三个季度为负，这意味着通缩依然在持续。并且这种连续三个季度为负的现象，是2000年之后的首次。

可以看到，这20多年来，名义GDP（红线）低于实际GDP（蓝线）的情况，总共出现了三次。

第一次是2009年初，持续了两个季度。当时正处于次贷危机，上面也推出了大家熟知的4万亿（当年GDP只有32万亿，占比12%）来度过危机。

第二次是2015下半年，持续了两个季度，然后上面倡导居民加杠杆，涨价去库存来度过危机。

第三次就是现在，从2023二季度持续至2023四季度，已持续了三个季度。是近20多年来最长的，并且还不知道2024一季度是否继续持续。

前两次都通过放水，鼓励居民加杠杆等方式度过了危机，但如果你认为这次还和前两次一样会有放水动作，那就是刻舟求剑了。因为我们这次要放水可能会受到相当程度的掣肘。

说到这个掣肘，我们必须先了解居民的存贷双高问题。

首先，2023年末居民存款创下历史新高，最新数据是136万亿。

与此同时，2023的最新居民杠杆率也创下历史新高（虽然幅度有放缓）。

到2023年末，居民总债务达到80万亿+，同时居民存款达到136万亿。两者均创下历史新高。

也正因为居民存款创新高，所以才会有专家在提“解决老百姓有钱不敢花”的问题。

但问题在于，存款并非平均分布在每个居民手中。而是少数人拿到了大头。如果你觉得没钱，压力大，觉得在负重前行，这并不奇怪，是因为有人拿走了你的钱，在替你岁月静好。

我们来看这一切是怎么发生的。

假设一个古老的村子，里面的财富分配符合二八定律，也就是20%的人占有了80%的财富。

由于财富的本质是对劳动的索取权。因此20%的人平均每人可索取4人份的劳动（80%/20%），而剩下的80%的人平均每人只能索取0.25人份的劳动（20%/80%）。

也就是说，前20%和后80%人的贫富差距，是16倍。

我们假设经过了200年工业化的发展，这个村子的GDP增长了100倍（也就是生产效率提升了100倍）。

虽然财富分配依然维持着二八定律，但所有人的生活水平，也都变好了100倍。

也就是相比200年前，富人平均每人可索取400人份劳动量，而穷人也可以索取25人份劳动量。

也就是 20%*400+80%*25 = 100（100是GDP提高倍数）。

等式依然成立。

在生产力极大发展之后，虽然贫富差距依然是16倍，但这只是账面之上的。也就是这16倍只是我们通过货币赋予的价值观上的差距。事实上真实的贫富差距相比200年前，已经缩小到忽略不计。

因为所有对生活有巨大改善的必需品，通过激烈竞争都已经打到地板价；而对于彰显富人身份的奢侈品，虽然要支付十倍以上的价格，但对已有商品的品质提升可能仅有10%。

比如穷人从过去吃不饱饭，到现在可以每顿都吃肉，生活极大改善。

但富人呢？吃和牛要比普通牛肉贵出10倍，但品质可能只提升了10%，毕竟都是牛肉。

富人开100多万的车，比穷人8万的车贵了十几倍，但也只是加速快一点，车内空间大一点更静音一点，但本质都是代步工具。

所以我想说的是，尽管账面上的贫富差距很大，但真实生活品质差距可能只有10%~20%。贫富的真正差距，可能只是面子上的。比如富人买3万的包，穷人买300的包，但真实质量可能差不多。

那么，在这种情况下，对穷人来说躺平就是最好的策略。尽管我的收入不多，但购买一切生活所需，已经是足够了，并且和富人生活水平相差并不大。我只要保证我的钱不被骗走，我的生活就会非常幸福。

那么是从什么时候，穷人就开始踏入地狱之门了呢？

穷人的一切悲剧，就从穷人想要努力上进的那一刻开始。

当一个穷人想要努力，想要投资增值，这种想法，就成了富人收割穷人的利器。你的努力正是他人利润的源泉。

说到底，就是能力匹配不了野心。而投资场恰好又是高认知者对低认知者的屠杀场。

你只要不进场，就不会被收割，你一旦进场，生和死你必选其一。

零和游戏！

要么收割，要么被收割！

价值投资，长期持有，正和市场，这一切看似正确概念的灌输，不过是想从穷人那里拿走本属于他们的钱而已。

我们只要从财富的根源去思考，就能明白，财富就是对劳动的支配权，但每年劳动支出总量（劳动人数*劳动时间）并不会变多。所以短期或周期角度看，财富博弈就是零和游戏。

而长期角度的正和说法虽来自GDP增长（效率提升），但它自然而然能体现在穷人的劳动价格之上，完全不必穷人去操心。

而在所有灌输给穷人的毒概念中最可怕的，我认为一定是“抗通胀”。

当穷人相信了正和市场，相信了价值投资，穷人被收割的不过是存量财富，而抗通胀一说，会导致未来的财富也被收割。二八定律因此再次被重新定义。

从20%的富人占有80%的财富，变成了20%的富人占有150%的财富，而穷人则占有50%的负债。

负债是什么？负债是对你未来劳动的强制支出。

当一个穷人，其未来几十年劳动被锁定之时，才是他噩梦的真正开始。富人获得了150%的财富，才使得他们在现代社会拥有了对穷人的真正支配权。

铺垫到这里，我们就要详述当下发生的真实了。以及这次为什么大放水很难发生。

债务，是双刃剑，有人举债只是为了套利，为了将来把债务转嫁出去；而有人举债，是为了所谓的“抗通胀”，是要用劳动去偿还贷款。

在居民杠杆率不高，GDP增速快的时候，富人可以率先凭借优势举债购买资产（比如房产）。由于在现代金融体系下，一份债务创造一定对应着一份货币创造，所以举债的过程，就是货币增加的过程。

货币流速不变前提下，货币增加会导致资产价格上涨和居民工资上涨，而工资上涨则意味着其生产的产品的物价上涨。从居民角度看，就是“通胀”了。同时，居民收入上涨也会推动房价上涨。

从富人角度看，就是资产升值，债务贬值（债务所对应的商品或劳动变少），如果有更多的人参与借债的过程，债务就会持续贬值。资产也就会持续升值。

在这个过程中，你也可以说富人用债务，稀释并吸收了存款人的财富。

这一过程的宏观数据特征，在于居民存款和物价会同时上涨

究其原因，在于富人举债购买资产，支付过程中将新增货币抛向了社会，也就是操盘手乐于看见的，“资金没有在银行空转”。

抛向社会后，会带来物价上涨和资产上涨，从而吸引更多的人借债。使得债务增速超过GDP增速。

这一过程的宏观数据特征，是居民杠杆率不断提升

富人心里很清楚，债务是否能持续吸收存款人的财富，在于是否不断有接盘侠来跟进扩张债务。

所以富人一定会紧盯居民扩张债务的拐点。当出现拐点后，富人就会开始缩表。

这一过程的宏观数据特征，在于居民新增债务下滑和居民杠杆率见顶。并且，存款开始和物价背离，也就是存款上升，但物价不涨。

究其原因，在于富人抛售房产回收现金，回收的现金正来自购房中产的负债。如果回收的现金用于还债，我们也可以认为是富人把债务转嫁给了买家。

当富人不断抛售房产，现金就不断往富人手中集中。而负债开始集中于购房中产。

而存款上升物价不涨的原因，在于存款集中到了少数人手上。

比如有1000元平均分给10个人，每人有100元，那么每个人可以吃一顿牛排，可以拉动10份牛排的需求。但如果1000元集中到1人手中，那么1个人也只能吃一顿牛排，剩下9个人没钱也吃不起。于是只能拉动一份牛排的需求。物价自然涨不动。

所以这一过程的宏观数据特征，在于M2上涨，居民存款上涨但物价不涨房价下跌，并且，集中到富人手里的资金会在银行里空转。

因为钱回收到富人手中，社会上的钱就少了，会导致流通货币减少而使得GDP平减指数为负。也就是我们文章开头所说的。并且，富人的存储就会导致钱在银行的空转。

经过这一整个周期，

钱从富人负债开始扩散，到钱重新被回收。财富流向了富人，而负债流向了中产和穷人。

所以，我们一方面看到居民存款创新高，另一方面居民负债创新高，只不过是不同的居民群体而已。

这里面最关键的，在于居民扩张债务的拐点，也就是2021~2022。

居民新增债务规模

居民杠杆率

居民杠杆率其实提前到2021就出现了拐点，这个是因为名义GDP远高于实际GDP造成。这里我们不展开。

说到这里，你应该明白为什么这次大放水会有掣肘了。我之前写的文章从产业和外贸成本做过论述。这里我们从杠杆率角度再做一次解释。因为放水会导致居民杠杆率的陡增（2009和2016请看上图）。2016年操盘手是鼓励居民加杠杆的，但这次不行。

以可支配收入计算我们的杠杆率已高于美日等国，并且已经影响到消费。2023.12消费两年复合增长仅2%+（作为对比2009年15%+，2016年10%+）。

如若再次推升居民杠杆，后面会引发多大的贫富差距，埋下多大的雷，实在不敢想象。我认为是时候推进软着陆了。

后记：

因部分粉丝的提问反馈，不少人在这次周期中，多年积累直接归零。所以我写了这篇文章。这次GDP平减指数为负的特征和前两次虽有相似之处，然而居民债务负担却不可同日而语。如果中产错判形势，特别是房价虚高的京沪中产，在拐点变盘节点接盘债务的最后一棒，极有可能成为其返贫的命运拐点。