粗略回顾双汇发展2020年业绩

我们从现在的角度来回顾一下2021年的分析视角。当时没有对分析的质量进行评估。

撰写时间：2021年4月1日

我们来看看双汇发展的2020年年报，大致整理了双汇的一些数据和董事会报告。我对双汇2020年的表现还是比较满意的，基本保持了良好的增长。

营收增长22.51%，净利润增长15.04%，扣非净利润增长11.72%，存货周转率等指标变化不大。然而，其毛利率和净利润率均出现下降。

从近两年的数据来看，双汇近两年业绩增长很大一部分原因是猪肉价格的上涨带动了业绩的上涨。从2020年的产品产销量数据来看，其销量有所下降，但营收却有所增加。为了实现增长，双汇的产品单价不断提高。

2021年其业绩能否保持这样的增长水平还需要谨慎判断，但从长期投资角度来看，是没有问题的。

从其董事会报告等内容来看，2020年双汇在某些产品或赛道上取得了较为亮眼的成绩，比如王中之王大幅加码，推出了多款新产品。最近去大润发，经常回去买香肠。基本上每次都买上都双汇的辣肠，味道还不错。

对于双汇，我的看法是，这家公司整体长期投资前景还是不错的，是摇钱树类型。

对于行业前景，一些投资者坚称高温肉制品没有增长空间。这或许是事实，但双汇可以通过其他业绩来弥补，比如冰鲜肉等业务。当然，现阶段双汇的冰鲜肉毛利率太低，说明其原材料成本太高，双汇还需要在这方面继续发力。

摇钱树类型具有极高的净利润质量。基本上，其净经营现金流与其净利润相匹配。同时，其收入与销售商品收到的现金基本匹配，适合收款没有问题的企业。

但双汇需要注意以下问题。

1、短期需关注母公司万洲国际的债务负担。过去几年，万洲国际斥资超过70亿美元收购了美国一家生猪养殖和猪肉销售公司。近年来，双汇采取高额股息，大多是为了偿还债务。毕竟万洲国际在双汇的股权已经达到了70%以上。去年，双汇额外获得70亿元资金用于拓展新项目，期间还派发了大量股息。

我最近看了万洲国际2020年的资产负债表，发现其债务负担相当大。但由于无法看到其具体债务细节，因此很难判断其债务负担的具体情况。

不过，我判断双汇将在未来两年左右维持高股息，以支撑万洲国际的偿债压力。因此，未来两年双汇大概率会维持这一状态。

2、关注双汇发展与其控股股东万洲国际的协同效应，以及控股股东的品牌是否会侵犯双汇发展的经营；另外，双汇发展能否获得万洲国际的一些支持，比如将优质资产转入双汇发展。坦白说，到目前为止，中国的生猪价格与美国的生猪价格相比仍然缺乏足够的竞争力。至于侵权，我无法判断是否侵权。毕竟万洲国际已经承诺不侵权。

3、双汇发展的有机增长。由于生鲜肉的毛利率很低，不知道双汇能否通过自营等方式提高毛利率。如果毛利率能够显着提升，将为双汇带来显着的效益。业绩增长，也能让双汇驶入发展快车道。

4、关注控股股东万洲国际并购重组。如果万洲国际继续进行大规模并购，其产生的巨额债务很可能需要通过双汇分红等渠道变现。从长远来看是否对双汇有利，需要仔细判断。但双汇巨额的股利分配将对双汇的发展产生较大的不利影响。

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