新华财经北京5月15日电（王菁）过去的一周，债市延续偏强趋势，买入逻辑进一步强化，基本面数据、协议和通知存款纳入存款利率自律机制等利好因素，支撑机构对货币政策进一步宽松的预期升温。此前长端下行面临短端掣肘，因此行情显得稍有犹豫。而上周短端利率下行为长端打开了空间，行情也演绎得十分迅速。
业内观点称，虽然当前收益率点位偏低，短期内可能存在技术性回调，但拉长时间来看，二季度剩余时间的债市收益率仍将走出下行趋势。可以说，近期短端利率下行背后，是资金中枢的下移和存单利率的下行，更深层次原因是实体融资需求仍有堵点，以及市场押注货币政策仍有进一步发力空间。
行情回顾
国债期货主力合约多数延续偏强，超长端品种的刚上市热情逐渐平息。全周来看，30年期主力合约上周跌0.10%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。
持仓量方面，上周处于移仓换季的高潮阶段，T2309持仓量仍未超过T2306，预计主力合约的切换将在本周完成。从成交持仓比来看，市场交投情绪高点出现在上周三。
银行间现券市场表现优于期债，10年国债活跃券230004累计下行2.75BPs，10年国开活跃券230205累计下行2.5BPs。收益率曲线方面，上周国债10-1年期利差走扩5BPs至66BPs，国开10-1年期利差走扩4BPs至61BPs，曲线短端利率下行幅度大于长端，导致曲线呈现牛陡态势。
具体来看，上周一，银行股大涨冲击债市情绪，且债市连涨后存在止盈压力，当天债市小幅调整；周二，进出口数据发布，出口数据好于预期，但进口数据偏弱，债市情绪修复，当天230004下行1BP；周三，协议和通知存款纳入存款利率自律机制利好债市，带动230004下行2.25BPs;周四，通胀和社融数据也稍逊预期，市场对本周一MLF降息的预期升温，债市延续走强，当天230004下行1.25BP；周五消息面平静，10年国债触及2.70%的关口后缺少进一步下行动力，止盈情绪下出现小幅盘整。
海外债市
北美市场方面，截至上周五（5月12日），美债收益率当日多数收涨，3个月期美债收益率跌2.3BPs报5.142%，2年期美债收益率涨8.8BPs报3.998%，3年期美债收益率涨9BPs报3.66%，5年期美债收益率涨8.8BPs报3.449%，10年期美债收益率涨7.5BPs报3.468%，30年期美债收益率涨5BPs报3.790%。
央视新闻援引美国市场观察网站报道，在谈及美国银行业危机时，美联储前副主席兰德尔·夸尔斯12日表示，政策制定者和投资者应该为地区性银行的长期承压做好准备。夸尔斯认为，美国地区性银行危机还没有结束。他表示，利率将保持在比许多人目前预期的更高水平，持续的时间也更长，其后果是，美国地区性银行承受压力的时间将比目前预期的更长。
知名调查公司盖洛普发布的美国经济领袖支持率报告，鲍威尔已经成为这项调查开展以来支持率最低的美联储主席。盖洛普自2001年开始展开公众对美联储主席的信任调查。整体来说，美国民众对鲍威尔的观感一度要好于耶伦和伯南克，这也使得近两年信任“崩塌”的斜率更加陡峭。
欧元区市场方面，当地时间5月12日，欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨6.8BPs报3.772%，法国10年期国债收益率涨5.3BPs报2.850%，德国10年期国债收益率涨5BPs报2.272%，意大利10年期国债收益率涨7BPs报4.174%，西班牙10年期国债收益率涨4.8BPs报3.349%。
一级市场
上周，一级市场共发行利率债52只，实际发行总额4946.3亿元，较前一周增加3325.5亿元，到期1975.3亿元，净融资2971.0亿元，较前一周增加4785.4亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1762.2、523.2、685.6亿元，与前一周相比分别变动3504.9、1291.4、-10.9亿元。截至5月13日，一级市场等待发行利率债60只，计划发行金额5022.7亿元。
上周，信用债共发行890.22亿元，较前一周3914.92亿元环比下降；由于发行量大幅下降，信用债净融资为-1398.73亿元，较前一周的-171.10亿元环比下降。分产业债和城投债来看，当周产业债发行规模564.20亿元，较前一周的1847.90亿元环比下降。上周，城投债发行规模326.02亿元，较前一周的2067.02亿元环比下降，而城投债净融资规模环比下降，为-438.42亿元。
公开市场
上周，同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率均出现一定程度的下行。资金利率波动上行，但资金面仍然宽松。上周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为7.85万亿元，日均量较上周增加2.37万亿元。资金利率普遍上行，DR001利率上行23.5BPs至1.3%，DR007上行8.8BPs至1.8%，R001上行32.3BPs至1.4%，R007上行16.0BPs至1.9%。
上周，央行在公开市场共开展100亿元7天期逆回购操作，共有360亿元7天期逆回购到期，净回笼资金260亿元。本周（5月13日至19日），央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期40亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元。周一（5月15日）还将有1000亿元MLF到期，周三（5月17日）将有500亿国库现金定存到期。
业内人士表示，本周将迎来税期，部分机构融出开始变得相对谨慎，推动资金价格在近期持续下行后出现反弹，不过目前整体供给依然问题不大。
要闻回顾
?近期，中国银行间市场交易商协会通过深入调查发现，大连银行等多家机构存在债券代持交易等违规行为。交易商协会称，下一步，将继续加强银行间市场交易自律管理，制定完善相关自律规则，加大违规交易查处力度，不断净化市场环境，维护市场正常运行秩序。
?据不完全统计，本周（5月8日-12日），至少有25只债券型基金发布了暂停大额申购或是调低单一基金账户申购额度的公告。多家基金公司表示，公司旗下债券型基金暂停大额申购是为了充分保护基金份额持有人利益，保障基金平稳运作。
?美国财长耶伦表示，美国财政部最早将于6月1日耗尽现金，必须有所妥协，国会必须提高债务上限；债务违约将对美国经济造成巨大打击；美国债务违约可能引发金融混乱；除了提高债务上限，没有更好的选择；拜登的预算是一个“财政方面负责的建议”。
重要数据
?据人民银行初步统计，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元；4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%；中国4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2货币供应同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。
?商务部数据显示，一季度，我国服务贸易继续保持增长态势。服务进出口总额15840.1亿元，同比增长8.7%。出口6805.1亿元，同比下降4.7%，降幅比1至2月收窄7.1个百分点；进口9035亿元，同比增长21.6%；服务贸易逆差2229.9亿元。
?美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，预估为5.0%，前值为5.0%；美国4月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.1%；美国4月核心CPI同比上升5.5%，预估为5.5%，前值为5.6%。
机构观点
国君固收：5月银行间流动性或延续平稳偏松，对国股行1年期同业存单收益率中枢的判断上，2.4%-2.5%处于均衡位置，2.4%以内或可考虑逐步止盈；对于5月份MLF投放量，预计在1000亿左右，MLF利率远高于存单利率且信贷投放预期减弱下，商业银行对MLF的需求下降。
华泰固收：当下的低通胀反映经济内生动能弱修复状态，但尚无需与衰退和通缩相联系。短期内低通胀仍会持续一段时间，基本面尚无起色，债市各方面因素共振达到极致，利率进入2.6-2.7%区间。鉴于经济不会比去年弱，资金面高于去年，该区域短期难突破。
中金固收：后续如果存款利率进一步降低，那么债券利率的下行空间也将打开，未来各种利差可能会持续压缩、包括期限利差和信用利差。回到债券投资上，仍可以保持积极策略，延长久期，并以持有为主，获取票面利率和资本利得。
编辑：王柘
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