南财理财通资深研究员 黄桂煊 广州

南财理财最新数据显示，截至2023年9月17日，今年市场已发行净值银行理财产品（含私募产品）20414只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在2级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比5.48%，二级（中低风险）产品占比84.91%，三级（中风险）产品占比7.81%，四级产品（中高风险）产品占比0.28%，5级（高风险）产品占比1.52%。

从投资性质看，固定收益产品占比96.34%，混合产品占比2.13%，权益类产品占比0.44%，商品及金融衍生品产品占比1.08%。由此可见，固定收益产品依然占据金融产品的主流。

独家对话光大理财台帅：目标盈理财需要在客户的需求和资产的适配性上做平衡

近期，市场利率调整力度加大，加大了主要投资于债券市场的银行理财产品净值波动，部分理财产品短期净值出现小幅回落。虽然债市调整对银行理财产品收益影响有限，且理财产品净值波动可控，但不得不承认，经过去年债市调整，投资者和管理人已经变得对债券市场波动更加敏感。

在此背景下，设定获利目标、帮助投资者锁定利润的目标盈利模式逐渐成为机构追捧的产品形态。不少理财公司趁热打铁推出了目标利润理财产品。

据南财财富管理研究团队统计，截至9月18日，机构今年共发行了31只目标利润型理财产品。发行主体包括招商理财、光大理财、平安理财、民生理财、兴业理财、工银理财、汇银理财等。此外，目前热销的标的盈理财产品还有招银金控的“兆瑞标的盈（稳定）丰润收11号增强”和汇银金控的“智盈精选FOF固定收益增强”标的盈一号等三款产品。 2”以及速银理财的“恒源标盈2年1期”，其中速银理财也是首支标盈理财产品。

从发行时间看，光大理财是银行理财行业内最早发行目标盈理财产品的公司，于2022年7月发行了首款产品，创设了适时止盈、落袋为安的目标盈产品形态。今年以来，光大理财也陆续发行了四款目标盈理财产品。

本期，南财理财通课题组独家对话光大理财高级产品经理台帅，挖掘目标止盈模式的创设背景和设计思路，展望目标盈理财产品的未来发展方向。

南财理财通课题组：在刚开始创设目标盈理财产品时，光大理财是如何考虑的？“丰利增强系列”和“丰利系列”在投资策略、投资范围等方面有何不同？

台帅：我们打造目标利润理财产品的初衷是帮助投资者“安全存钱”、“及时止盈”。金融产品净值化后，资产价格的波动会体现在很多产品的净值上。如果资产价格先涨后跌，可能会出现产品净值达到目标收益后回落的情况。我们充分发挥理财类资产配置优势，综合考虑债券、股票等资产的收益特点和价格波动性，设定合理的目标，使产品达到目标后及时止盈。目标，从而减少获利回吐和收入稀释的可能性。

从产品系列来看，“丰力系列”是纯债策略的封闭式产品。 “丰力增强系列”以“丰力系列”为基础，允许投资不超过20%的股权资产。是“丰利增强系列”“固定收益+股权”策略的产品。

如果目标利润在丰利系列之下，则继承丰利的风险收益特征。如果是风力增强系列之下，就会具有风力增强的风险和收益特征。但只要是目标盈利产品，达到目标收益率后，就会及时止盈。

南财理财通课题组：光大理财是如何确定产品的止盈目标收益率、最低运作期和止盈观察期的？主要考虑哪些因素？

台帅：综合来看，目标利润理财产品的获利回吐率与产品投资范围、产品期限、投资策略等有关，比如产品定位是纯固定收益还是固定收益+，是否添加非标资产等，不同的投资策略和资产类型在一定时期内获得收益的弹性不同。同时，我们也会充分考虑市场环境，综合确定合适的目标回报率。

设计最低运作期主要是出于资产配置和业绩积累的考虑。根据监管期限匹配要求，部分资产（例如非标资产）的配置必须与产品期限匹配。通过设置最短运营期限，我们可以将一些有一定期限的优质资产配置到产品中，给产品打下更好的基础。同时，设定最低持有期限也是为了积累收益，增加投资者的获得感。最低操作期过后，产品一般进入获利了结观察期。获利观察期内一旦达到获利目标，该产品将提前终止。

南财理财通课题组：光大理财首款目标盈产品的止盈收益率设置为6.3%，同时考虑了产品业绩基准上限和产品最长运作期限，但后续新发产品均将止盈收益率设置为年化收益率，其他机构也是如此，主要有哪些原因，这两种方式有何区别？

台帅：光大金控首个目标利润产品实际上是国内理财行业首个目标利润理财产品。在设计产品时，我们考虑了这两种设置。基金投顾机构设定的目标利润组合基本上都是年化收益率。这其实是一个相对的概念。它没有考虑产品的期限和实际收益率。只认为年化收益率达到目标而提前终止。当我们设计第一个产品时，我们既考虑了年化收益率，又考虑了产品期限。利润目标收益率=年化收益率*产品期限，主要考虑理财客户的喜好和习惯。因为对于银行理财客户来说，在购买产品的时候，首先想到的就是购买产品多久，能拿到多少钱。然后设置成实际收益率的概念对理财客户而言更加直观。。这样的设置实际上为产品提供了更高的年化收益率。要求，产品获利相对较困难。

目前，银行理财客户的风险偏好较低，尤其是去年债市波动之后，这种趋势更加明显。为了更好地满足投资者相对稳定的投资偏好，尽量抓住净值向上波动的机会，实现提前获利了结，今年我们发行了相对收益法的产品，设定获利了结目标，也增加了获利回吐的机会。获利了结概率并改善客户体验。不过在相对收益的目标下，实际获得的收益和期限是具有强关联性的，比如3个月达到止盈目标和13个月达到止盈目标的年化收益率可能相同，但实际到手的收益是有很大差别的，这样如果产品在短期限内实现了止盈，投资者可能还需要考虑再投资事项。这两款产品都有各自的优势，投资者可以根据自己的需求进行选择。

南财理财通课题组：相比基金投顾的目标盈组合而言，银行理财的目标盈理财产品有哪些区别或优势？

台帅：我觉得可以从以下几点来看。一是形式不同。基金投顾目标盈利组合是从投顾组合角度实现盈利止损。基础拨款是公共资金。银行理财直接从产品端实现。最底层的实际投资是资产；二是费率结构不同。银行理财该产品仍为常规管理费、销售服务费和托管费，无额外收费。基金投顾目标盈利组合除收取底层基金的管理费和托管费外，还收取投资顾问服务费和底层基金申购赎回交易费。产品费用；三是现阶段投资策略不同。基金投资顾问的目标利润组合仍以“固定收益+股票”产品为主，而银行理财的目标利润组合也包括纯债策略或“固定收益+衍生品”策略。

南财理财通课题组：目前目标盈理财产品运作模式均为封闭式，未来是否有可能转变成开放式？

台帅：我认为开放式目标利润理财产品还是有市场的。对于开放式产品，客户购买时间有所不同。每个人的时间起点不同，时间的终点大概也不同。因此，对于开放式的目标盈产品而言，可能就并非是产品层面整齐划一的止盈，而是要实现单一客户层面，个体收益率的止盈，对估值、系统都有更高要求。目前来看，设置封闭式的产品形态会更简单直观，更便于客户理解。

南财理财通课题组：目前目标盈理财产品的收费模式和传统的理财产品比较类似，未来有没有可能类似基金投顾组合对是否止盈进行分层收费？或者通过其他方式激励管理人达到止盈目标？

台帅：我个人认为短期内不会出现阶梯收费。对于基金投资咨询机构来说，是提供投资咨询服务的独立营利机构。最底层是通过投资一揽子基金进行资产配置。投资咨询机构支付投资策略成本、系统建设成本、销售成本等，因此需要收取投资咨询服务费用。但对于银行理财来说，我们扮演产品经理的角色，直接在理财产品层面实现获利目标，无需基金投顾组合的额外成本。

目前目标盈产品相比于普通的理财产品，管理难度会更高一些，比如产品配置非标的久期会缩短，需要进行止盈目标的监控，如果产品提前止盈终止，还会考虑发行新的产品进行续接等，也会有一些隐形成本。但目前我们更关注如何提升产品的客户体验，希望真正挖掘和释放产品的价值。当然，从长远来看，还需要探索更好的激励措施，以便管理者能够更好地帮助投资者实现其利润限制目标。

南财理财通课题组：对于客户而言，在选择目标盈理财产品时，需要考虑哪些因素？

台帅：目标利润理财产品本质上是一种理财产品。 “目标利润”是一种反利润策略，其背后有着不同的产品管理逻辑。因此，在选择的时候，首先要把它当作一个理财产品来看待，优先考虑自己的风险承受能力、产品的风险程度、产品的投资策略、投资周期等。如果以上几个方面都匹配得好的话，再看看目标利润条款的设计，重点关注产品期限、最低运作期、止盈目标收益率的设置方式和计算方式，看看是否符合自己的预期和偏好。此外，也要关注产品是否收取超额业绩报酬等。

南财理财通课题组：您认为目标盈理财产品未来是否会成为主流的理财产品类型？

台帅：目前，目标利润理财产品还处于开发阶段。首先，塔盈的理财产品还比较新，客户和渠道需要一定的时间来了解和测试。其次，从客户的角度来看，设定获利了结目标就相当于拥有提前退出的选择。虽然客户一定程度上受益，但并不是所有客户都可能有这种需求。三、目标盈理财产品存在的基础还是在于净值的波动性，也就是市价法估值的资产。当前银行理财客户的风险偏好普遍还是偏低的，所以在进行产品设计时，需要在客户的需求和资产的适配性上做一个平衡。目前，目标利润管理产品总体数量还比较少，规模占比还较低。该产品品类还有很大的发展空间。

上榜产品净值披露需求：

1. 净值披露频次：非节假日至少每个自然周公开披露一次净值

2. 公开发布的历史净值记录满足：最早净值日期统计区间左端点日期；最新净值日期统计区间右端点日期

权益类公募产品近6月平均下跌8.71%，贝莱德建信理财产品抗跌能力最强

南财金融数据显示，截至9月15日，理财公司股权公募产品（含母行转让老产品）共计34只。其中，华夏理财有11个，产品数量最多；招银金控和光大金控紧随其后，各有5 家；宁银理财有3家；信银国际金控、贝莱德建信金控、青银金控、民生金控各有2家；工银理财和高盛工银理财各有一间。截至9月14日，存在时间超过6个月的产品有23个。

从近六个月的收益来看，上榜的23只股权类公募理财产品近六个月均录得负收益，平均收益率为-8.71%，平均最大回撤为12.62%，平均年化波动率为11.62%。其中，贝莱德建信金控的“北盈A股新机会股权二期（最低持有期720天）”的抗跌能力最强。近六个月来，其净值仅小幅下跌1.08%，最大回撤幅度也在同类产品中名列前茅。处于较低水平。

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（数据分析师：张火芳；实习生：王晓琪）

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