华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者郭依琳、于娜北京报道
作为医疗信息化领域领军企业东软集团旗下子公司，东软熙康的IPO进程一直备受业界关注。
9月11日，东软熙康控股股份有限公司（以下简称“东软熙康”）在香港联交所通过上市听证会。据悉，东软熙康于2023年5月22日向香港提交招股书，计划在香港主板上市。此前，东软熙康已向香港联交所提交了三次申请，但均以失败告终。
截至目前，“东软集团”旗下拥有东软集团和东软教育两家上市公司。同时，东软集团分拆了东软医疗、东软熙康、望海康信，并推动三家公司独立上市。东软熙康官网显示，主要业务包括云医院平台服务、互联网医疗服务、健康管理服务、智慧医疗健康产品等。与传统互联网医疗公司靠“卖药”盈利不同，东软熙康通过“卖软件”贡献了60%以上的营收。
招股书披露，2020年至2022年三个财报年度，其营收快速增长，但营收的增加并没有增加利润。 2020年至2022年净利润亏损分别为1.99亿元、2.94亿元、2.43亿元，三年累计亏损约7.4亿元。对于亏损原因，东软熙康指出，主要是由于管理费用、销售及营销费用大幅增加。
对此，医略营销创始人钟崇海告诉华夏时报记者，“云医院是近几年开始流行的一个概念，其本质仍然是互联网医院，所以盈利模式仍然是医疗服务、药品和保险。从未来的发展来看，互联网医院的线下实体医院可以弥补线上诊疗的短板，但是互联网医院的发展面临着多方面的挑战，一方面，这个市场需求增加了。一方面，诊疗模式在共享信息的同时，可能会暴露患者隐私，面临多方侵权等风险。
3年亏7亿元
公开资料显示，从1991年至今，东软作为一家软件公司已有28年的历史。然而，随着互联网和移动互联网两波浪潮的冲击，东软集团董事长兼首席执行官刘积仁于2011年创立东软熙康，并于2014年、2018年拿下中国首个城市“宁波云医院”建设项目基于云医院平台。此后，东软熙康先后于2021年5月、2022年2月和2022年11月向香港联交所提交招股说明书，前3次均因缺乏进展而失效。
最新招股书显示，2020年、2021年、2022年，公司分别实现营收5.03亿元、6.14亿元、6.87亿元，净利润分别为1.99亿元、2.95亿元、2.43亿元。三年合计亏损约7.37亿元。毛利率方面，相比2021年毛利率27.71%，东软熙康2022年毛利率为24.50%，呈现下降趋势，可能是成本费用较去年增加所致。
对此，东软熙康表示，由于业务规模不断扩大，产生的收入无法完全覆盖各项成本和费用，公司仍处于变现初期，持续产生大量销售和营销费用、研发费用费用和行政费用。费用，特别是员工福利费用、股权激励费用、财产、厂房和设备折旧、使用权资产折旧和短期租赁费用。
上述报告期内，2020年至2022年，东软熙康销售及营销费用分别为9700万元、1.36亿元、1.26亿元；研发费用占比较小，分别为6700万元、8600万元、8600万元。 0.79亿元；其管理费用将在2021年达到最高，为2.13亿元，并在2022年减少，为1.39亿元。可以看出，东软熙康的各项费用占营收的比例正在呈现下降趋势。
此外，值得注意的是，东软熙康的客户群长期以来相对单一。招股书显示，东软集团2020年、2021年、2022年将跻身东软熙康前五名供应商之列。截至2023年一季度，东软集团和东软医疗系统股份有限公司均位列东软熙康五大客户之列。
为此，一位不愿透露姓名的业内人士向华夏时报记者坦言，“我认为东软熙康未能上市的原因主要是公司长期亏损的局面以及难以预测的业绩”。长期盈利能力； Dao需要面对阿里健康、京东健康等龙头企业的竞争压力；客户市场主要依赖东软系统支撑，缺乏独立盈利能力。”
50%以上收入来自公共部门
近年来，中国数字医疗服务市场发展迅速，涵盖数字医疗健康基础设施、数字医疗服务、数字消费医疗健康产品及服务、数字健康管理四个关键组成部分。
据Frost & Sullivan预测，2021年中国数字医疗服务市场规模将达到1,404亿元人民币，预计2030年将进一步增至16,766亿元人民币，复合年增长率为31.7%。 2021年我国医疗卫生支出将达到7.6万亿元，预计2026年将达到12万亿元，预计2030年将进一步增至16.3万亿元，2021-2030年复合增长率为8.9% 。
在此市场的推动下，2014年，东软熙康正式从东软集团分离出来，独立运营。从商业模式来看，东软熙康基于云医院平台建设，连接互联网医疗、健康管理和智慧医疗服务。其客户包括政府、医疗机构等。
其以城市为入口的云平台医院建设严重依赖公共部门客户（地方政府）。 2020年至2022年，其云医院平台服务收入的50%以上将来自公共部门客户。风险因素中，东软熙康表示，其城市云医院平台模式在新区域的应用和可扩展性可能超出其控制范围。影响因素包括地方医疗机构与社会医疗保险体系的合作、政府政策的制定、地方竞争以及居民使用数字医疗服务的意愿等。
东软熙康成立之初就签署了对赌协议。当时，2014年12月，东软集团、东软熙康分别与景健创投、高盛、协同合创、东软控股、斯麦威控股签署投资合作协议。京健创投、高盛、协同合创、西康康员工控股、东软控股合计向西康增资1.7亿美元，分两期交付。
根据协议，若东软熙康在第二次交割完成后6年内（回购期）未能实现上市，东软集团将回购股权。去年，东软集团在给投资者的回复中提到，其分拆的另一家公司东软医疗的对赌条款已在2019年初股份重组时取消，但并未提及东软熙康。
值得注意的是，裁判文书网显示，东软熙康存在争议信息。 2020年至2022年，共受理健康管理服务相关医疗报销282万元、3.5万元、12.5万元，合计298万元。此外，东软熙康目前并未针对该业务购买任何职业责任保险。东软熙康表示，虽然此类索赔并未对其业务和财务状况造成重大不利影响，但不能保证未来不会遇到类似索赔。
编辑：颜元主编：陈彦鹏
