叠加分红属性，稳定的ROE、较低的估值是国企投资的基本逻辑。

国企改革这么多年一直在持续。二十大以后，因为国家安全战略等各方面的需求，对国企的定位要求越来越高。在2022年《财富》世界500强企业中，我国国有企业99家入围。2022年我国国有企业总营业收入82.6万亿元，占比2022年GDP超68%。数据显示，国有企业目前依然是我国国民经济的顶梁柱和压舱石。

目前，国民经济对质量发展要求越来越高，国企改革也进入到对质量要求越来越高的阶段。

今年年初，国资委将央企考核指标从过去的“两利四率”调整为“一利五率”，即用净资产收益率（ROE）、营业现金比率分别替换了原来的净利润、营业收入利润率指标，更加关注净资产创利能力、收益水平及现金流安全。

以前考核净利润，现在ROE（净资产收益率）成为新的考核重点。

从投资的角度来说，净资产收益率是一个反映企业盈利非常重要的指标，这表明国企越来越关注对股东的回报，这是非常大的变化。以前考核营业利润率，现在变成营业现金比，这说明国企在关注账面利润的基础上，更加关注现金流的安全。

考核内容的变化，有利于国企高质量发展，对投资而言，是长线的利好。

虽然我国国有企业在我国国民经济发展与民生、安全等领域做出了巨大的贡献，但资本市场却对大多数国有企业给出了较低的估值判断。究其原因，可能与部分国有企业经营效益不佳、委托代理人问题突出、信息披露及时性和透明度低等因素有关。

换一个角度，低估值也意味着较好的安全边际，我们可以更从容地重新思考一下国有企业地投资价值。

目前国企指数的估值水平低于近十年88%的时间，投资性价比突出。经过持续五个阶段的国企改革，从治理体制、布局结构、创新能力等方面都有了质的变化。在新一轮国企改革的推动下，未来国企价值有望被市场更充分的理解，推动估值重塑，实现价值回归。