11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期及以上LPR为4.2%，均为其中与上期相同。

业内专家分析，在MLF（中期借贷便利）利率没有变化的背景下，20日LPR维持不变符合市场预期。与此同时，部分银行净息差持续承压，报价银行仍缺乏下调LPR的动力和意愿。为增强银行支持和服务实体经济的可持续性，LPR下调的概率也大大降低。

LPR保持不变符合预期

作为LPR的报价锚，11月MLF利率维持不变，这也成为11月LPR维持不变的原因之一。

民生银行首席经济学家温斌表示，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变化将对LPR产生直接有效的影响。 11月15日，央行大幅超额续贷MLF 1.45万亿元，利率维持2.5%不变。考虑到年内已两次降息，整体经济基本面持续修复，且汇率企稳，近期政策利率保持稳定，11月MLF实现“量增价平”延续，这也大大降低了本月LPR报价下调的概率。

东方金诚首席宏观分析师王庆表示，在近期信贷投放水平较高、大规模发行用于替代各类地方政府的专项再融资债的背景下，10月份以来市场利率持续走高。隐性债务。这意味着近期货币市场银行批发融资成本明显上升，削弱了报价银行主动降低LPR报价点的动力。

此外，银行市场化负债成本不断上升，LPR积分下调幅度也有限。

近期，由于国债发行加速和信贷投放维持高水平，银行体系净融资量下降，人民币汇率承压。这也在一定程度上限制了央行的流动性，整体资金水平有所收敛，DR007（存款机构7天质押式回购加权平均利率）连续一段时间运行在政策利率之上。很久。

与此同时，在国债供应量增加、存单到期日较大、流动性指标压力等压力下，银行体系缺乏长期稳定的负债承担，同业存单利率也维持在较高水平。高的。

11月15日，央行净投放MLF 6000亿元，创年内最高金额，并连续多日净投放逆回购。但资金水平仍小幅收敛，整体资金费率持续上升。

截至11月17日，R007（银行间市场7天回购利率）和DR007分别收于2.25%和2.02%，均远超1.8%的政策利率水平； 1年期AAA银行同业存单到期收益率分别收于2.25%和2.02%。 2.56%，自10月中旬以来持续偏离1年期MLF利率。

文斌认为，短期和中长期市场资金利率持续处于高位，远超政策利率水平，这意味着银行资金成本较前期大幅上升，直接削弱了报价银行下调LPR报价点的动力。

2023年三季度末，银行利差进一步收窄至1.73%的历史低点。也有专家认为，10月份存量首套房贷款利率下调已全面落实，平均下降0.72个百分点，势必对银行利息收入造成一定影响。这也导致目前报价银行主动降低LPR报价点的动力不足。

后续降准可能高于降息

此次LPR维持不变符合市场预期，但市场对后续情况看法不一。

王庆认为，作为房贷利率的定价基准，未来5年以上期限的LPR报价还有0.3至0.4个百分点的下降空间，这将导致贷款利率出现更大的下降。新发放的住房抵押贷款利率。这是扭转当前楼市预期、引导房地产行业尽快实现软着陆的关键。

招联金融首席研究员董希淼建议，四季度继续加大货币政策执行力度，继续推动政策利率下行，实施全面或定向降准，适度降低存款利率降低银行融资成本，引导LPR下降5-10个基点，带动市场主体融资成本稳步下降，进一步巩固宏观经济复苏向好的趋势。

央行近日提出，完善“市场利率+央行指导LPR贷款利率”的利率传导机制。除了市场利率外，央行指导也是重要因素。

在2023年金融街论坛年会上，央行行长表示，根据经济规律和逆周期宏观调控需要，引导把握宏观利率水平，保持利率水平与实现经济潜在增长的要求相一致。

温斌认为，在稳定汇率、稳定利差、保持资金紧平衡等多重因素考虑下，年内政策利率和LPR报价有望保持稳定，盘活金融资源提高资金使用效率将成为下一阶段的重要方向。

仲量联行大中华区首席经济学家、研究部总监庞明预计，未来一段时期，货币政策将继续落实跨周期和逆周期调节的要求，继续强化均衡供给信贷，继续加强金融对实体经济的支持。可持续性。推动实体经济信贷成本、经营主体融资成本、个人消费信贷成本稳步下降仍具备一定条件。但由于降准能够更好地降低金融机构的资金成本和净息差压力，将推动金融从总量向价格和结构转变，继续支持实体经济，降准的可能性和必要性未来几个月降息幅度仍相对较高。