今天我们继续看实战财报。本文为《2022伊利年度报告》第五篇。

再次提醒大家，本系列的内容主要是基于我对财务报告的学习和理解。由于本人水平有限，知识有限，文章中的疏漏和浅薄在所难免。请阅读并从中学习。这很棒！

上一篇文章回顾：资产太重，负债太短

伊利资产负债表：资产重、短期负债高、长期负债低。

流动负债：短期借款占43%，无息应付资金占41%。详细分析见下图。

非流动负债：主要是长期借款和应付债券，合计占比87%，但总额不大。

现金流疑虑：近年来，短期和长期借款持续高速增长。据推测，伊利的现金流正在变得紧张。

上一篇文章的问答：还没有

也许文章中具体的金融主题很无聊，人们没有太多问题或不感兴趣，所以还没有答案。

我们直接进入新时期的分析。本期我们将快速分析股东权益，然后重点分析资产负债表。

伊利股东权益：内部造血为主力，2021年定增大幅增长24%

股东权益的各类科目比较简单。公司的实收股本和资本公积金是从公司外部调入的，盈余公积金和未分配利润则留在公司内部。

1、2022年伊利股东权益概况：外部与内部比例为39%：61%，其中未分配利润占大部分（55%）

2、实收股本：

2022年相比2021年变化不大，主要变化点是2022.7注销了78.56万股。进一步回顾历史，我们发现近五年来实收股本没有太大变化。

3、资本公积：

最终的金额变化不大，所以我们就跳过中间的细节。

这里我重点介绍一下过去五年的趋势。最明显的是2021年资本公积增加129亿元，主要与定增120亿元有关。按粗略比例计算，增长了24%左右。有兴趣的可以看看2021年年报，里面应该有详细的解释。

4、库存股：

本次回购的股票可用于股权激励、注销、私有化、退市等。

截至2022年，仍有11亿元。

5、其他综合收益：

公司拥有的股权计入其他权益，近五年来首次出现负值。该收入波动较大，与股市波动高度相关。只需使用公司披露的数据即可。

6、盈余公积：

国家规定的法定盈余公积金为当年利润的10%。当公司盈余公积金达到注册资本50%以上时，以后不再需要提取盈余公积金。伊利股份已达前50%。

7、未分配利润：

该账户不等于现金，未分配利润可能已转入各项投资。你只需要了解这个主题的量就可以了，关注它并没有太大的价值。

八、伊利股东权益概要：

股东权益概况：外部与内部的比例为39%：61%，其中未分配利润占大头（55%）。

2021年计划增资120亿，股东权益大幅增加24%。

资产负债表概述：流动资产和非流动资产是等价的

我们已经分析了钱从哪里来，现在我们进入实质内容，看看钱花在哪里。为了大家的阅读体验，这次我就不过多展开主题了。让我们重点关注要点。

1、伊利股份资产报表概要：流动资产与非流动资产基本相当，略偏重资产属性。

2、流动资产：

货币资金占比55%，现金较为充裕；库存占比24%，当前库存水平需要根据历史判断；其他流动资产账户占比较高，需重点分析原因；

应收账款+预付款项合计占比8%。虽然比例不低，但总量为49亿，仅占其免费占据的270亿上下游资金的18%。

3、非流动资产：

固定资产+在建工程占比53%，制造业属性明显；无形资产+商誉占14%，需要关注其收购企业的综合收益；其他流动资产占比较高，需要重点关注原因。

深度解读流动资产各账户：短期偿债无忧，库存黄色预警

1、货币资金：金额339亿元，同比增长7%，其中98%为银行存款

小八拿起放大镜，仔细观察了这十年。他发现2021年的定增实在是太及时了，否则伊利股份的货币资金就有点危险了。

这进一步加深了小八之前对于伊利为何在2018年左右如此缺钱的疑惑。是因为投资、收购、经营业绩下滑，还是其他原因？我们这里就不一一列举了。

2、交易性金融资产和衍生金融资产：金额较小，合计仅1.1亿，故省略不列示。详见年报说明（P148）

3、预付应收款：应收票据金额较小，且多为银行票据，可视为现金；应收账款金额31亿，同比增长55%，预付款项18亿，同比增长20%

小霸专门看了澳优乳业的2022年年报。澳优乳业应收账款及票据6.6亿元。看来这也不能全怪澳优。

近十年来伊利的应收账款金额确实有所增加，但目前金额并不大，应收账款占比仅为5%（占流动资产）。该区域目前不构成风险点，未来我们将重点关注其变化趋势。就是这样。

我这里比较懒，不会做近十年的趋势图。你可以自己检查一下。

4、其他应收款：金额2亿，忽略（P155-P157）

5、库存：金额148亿元，同比增长66%。原材料、库存商品、半成品均大幅增长。黄色警告

我们先来看看伊利官方的回复：

【2022年9月，有投资者提问：今年你们公司库存突然增加是什么原因？公司回应称，库存增加主要是受澳优合并影响。 】

但如果你拿出澳优的库存，你会发现事情可能没那么简单。

澳优的库存只有22亿+。即使扣除澳优后，伊利的库存仍增加了41%。

库存增长究竟意味着什么？我们来看看唐朝的回复

（以上内容摘自唐树芳，如有侵权，请反馈给我们，我会立即删除）。

伊利的库存大幅增加。是因为公司预期订单过多而提前备货，还是公司为了摊薄成本而提高毛利率和利润，又或者是遇到了销售问题？

首先，可以大致排除公司提前备货的因素。有两个主要原因。首先，伊利2022年合同负债增长14%，即增加10亿元。其次，2023年Q1财报显示，伊利库存仍高达152亿，相比2022年底没有减少。

消除第一个原因后，剩下的原因，无论是第二个还是第三个原因，对于股东来说都不是好消息。一年内库存大幅增加并不能让我们下结论。未来我们还将结合存货周转率等指标来辅助判断，留待下一期与损益表一起详细讨论。

6、一年内到期的非流动资产：总额21亿元，主要是一年内到期的中长期小额贷款和中长期保理，属于财务公司的正常经营活动，不属于财务公司的正常经营活动。显示。

7、其他流动资产：总额53亿元。主要科目为涉税和贷款/保理，较去年增长56%。主要原因是贷款/保理大幅增加。

可以消除该账户大额资金的风险

这里更详细的主题相对简单。大部分都是一看就懂的，所以懒得不做表格了，直接看原始报告就可以了。

8、伊利短期偿债能力分析：现金负债率=0.82。放宽条件后，现金债务比率=1.11。短期偿债能力不存在担忧。

分析企业短期偿债能力，主要指标包括现金负债率、流动比率和速动比率。小巴主要看现金负债率。

现金负债比率：现金及现金等价物带息负债1，其中现金可放宽为“能够快速变现的金融资产净值”，负债可放宽为“带息负债”一年内到期。”

伊利货币资金338亿元，带息负债（包括“短期借款”、“长期借款”、“应付债券”、“一年内到期的非流动负债”、“一年内到期的融资租赁负债”）一年期“长期融资租赁负债”）为409亿，现金负债率仅为0.82。

我们进一步放宽政策，带息负债（包括“短期借款”、“一年内到期的非流动负债”、“一年内到期的融资租赁负债”）为303亿元，现金负债率仅为303亿。 1.11.

其他指标：流动比率、速动比率可以自行计算。以下是大家公认的基准。

流动比率：流动资产流动负债。流动比率因行业而异。目前健康公司的比率通常在1到3之间，一般认为2左右比较好。

速动比率：（流动资产-存货）流动负债，一般在1左右较好。

9、伊利股份流动资产概要：下表中有很多有用的信息。建议点击打开按钮查看并保存到手机上。

流动资产结构：货币资金高达55%，但2018年左右出现了资金短缺的情况，原因还有待调查。

库存预警：同比增长66%。原材料、库存、半成品均大幅增长。可能存在销售问题。先发出黄色预警，关注后续走势。

短期偿债能力：条件放宽后，现金负债比=1.11，短期偿债能力无忧。

深读非流动资产各科目：近半为固定资产，无形资产商誉大幅增长

1、长期股权投资：金额46亿元，主要投资于合营企业、联营企业。使用公司披露的数据。里面有很多科目很难理解。这里我就不详细说了。你可以自行搜索。

2、其他权益工具投资：金额34亿元。从名字上就可以看出，这个领域主要是股权投资和基金投资，以获得更高的回报/股息。当然，双方都会面临一定的波动风险。

伊利还与多家投资机构合作，让专业的人做专业的事。有兴趣的同事可以查看他们的公司介绍和投资简历。

小霸非常支持这个和下一个课题的股权投资。毕竟，对于公司来说，投资一些收益较高的资产，比把钱存在银行要好。

3、其他非流动资产：总额10亿，较2021年增加3.6亿，其中权益工具投资10亿，可转换票据800万。看来伊利也是一个价格投资者。跌得越多，买得越多。

4、投资性房地产：金额6亿，比年初的5亿增加1亿，主要是企业兼并增加1.1亿。这个比例并不大，平时注意一下就可以了。

5、固定资产：重要项目，2022年总额为337亿元，较2021年增长21%，其中95%为公司厂房及生产线（房屋建筑及机械设备）

2022年固定资产变动主要原因：在建工程转为61亿元，企业合并增加27亿元，处置或报废12亿元，本期折旧增加42亿元（折旧方法见P128） ）。看完以上大开盘、收盘数据，你有何感想？

小巴拿起放大镜，仔细审视着这十年。过去十年，固定资产增加了三倍。 2018年以来，伊利固定资产大幅增长，五年增加200亿，平均每年40亿。

这在一定程度上解决了小八的疑惑。 2018年后伊利缺钱的主要原因之一就是定投投资。

但这也带来了一个新问题：伊利如此大笔投资的目的是什么？管理层是否发现了新的市场机会和改进空间？这些巨额投资是否有必要维持当前利润？或者说能够提高公司的盈利能力吗？

这需要结合收入和损益表进一步分析，所以我们暂时不这样做。

6、在建工程：金额34亿元，同比下降7.84%，奶粉项目占比最高

近十年在建工程投资：2019年达到峰值后逐渐下降。总量目前处于较高水平，但已连续三度下降。

在建项目：奶粉项目升至第一，公司支柱液态奶项目排名第三。冷饮和酸奶占比较小，其他项目未透露详情。估计是饮用水等新业务。

从项目类别可以看出，公司未来主要增长方向是奶粉和新业务。

7、生物生产资料：指奶牛、种牛等生产资料，总量18亿，与2021年相比变化不大。这是养殖行业容易出现造假的领域，但并不伊利占很大比例。我们可以只使用公司数据，我们将跳过它。

8、使用权资产：是指公司以使用权租赁的厂房、设备、土地等，总额8亿元。与2021 年相比变化不大，因此我们将跳过它。

9、无形资产：又一个重要科目，2022年总额46亿，同比增长188%，有点夸张。主要原因是溢价收购澳优

2022年，伊利无形资产将增加30亿，其中收购澳优将带来无形资产29亿，其中澳优商标权高达19亿。

伊利股份在无形资产方面一直比较严格。过去金额不大，但收购澳优付出了一定的溢价。这种无形资产只能通过资产折旧慢慢消除。对于伊利未来的净利润会有一定的影响，而这可能是增长的代价。

10、商誉：又一个重要科目，2022年总金额50亿，同比增加近17倍，有点夸张，主要原因是溢价收购澳优，收购澳优带来了商誉48亿

在分析公司商誉大小时，可以看以下内容

商誉占比值，计算公式为商誉/净资产

,

伊利股份商誉率为9%

与同行业蒙牛18%、光明8%相比，伊利的

商誉占比处于正常范围。

回顾历史，伊利的商誉一直很低。许多年来，这个数字都是数十亿个位数。收购澳优产生了大量商誉，但随着时间的推移，这些商誉只能慢慢消除。

我们更关心的是，这次大规模的并购

这是否表明公司已经从之前的内生增长转向了外包增长？

敬请关注。

11、长期待摊费用数额较小，仅2.8亿，略过。

12、递延所得税资产：之前在负债环节已科普过，不在赘述，沿用公司数据即可

13、其他非流动资产：数额大，增长81%，但看细项，主要是因为增加了大额存单62亿，反而是一个小惊喜点，可视同银行存款。

可以消除该账户大额资金的风险

14、伊利股份非流动资产小结：下表中干货极多，建议点开放大观看，并保存至手机

非流动资产结构：固定资产占比达48%，2018年后持续高投入快速拉高固定资产。

无形资产+商誉待观察：同比暴增，占比达14%，主要为溢价收购澳优带来，需密切关注澳优后续表现。

小惊喜：其他流动资产、其他非流动资产两个科目可排除数额较大的风险，且存有大额存单62亿，小小的惊喜。

资产表小结：

生产：经营：投资类资产为38%：46%：16%

这期我们把总资产放在一起分析一下，重点讲几个指标，各科目占比详见下图。

1、货币资金：占比26%，以银行存款为主，若加上62亿大额存单，总金额400亿左右。

2、固定资产：占比26%，若加上在建工程，占比达到29%。

3、存货：占比11%。

4、无形资产商誉：占比8%。

资产按照公司经营活动分为三大类：生产类资产、经营类资产、投资类资产，伊利股份的占比为38%：46%：16%，相对还是聚焦在生产经营的主业上。

1、生产类资产：大概占比38%，

具体科目包括公司的固定资产、在建工程、无形资产、商誉以及与公司日常生产制造相关的其他科目。

2、经营类资产：大概占比46%，

专门账户包括货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、长期应收款、存货、应收账款融资、合同资产和其他账户。

3、投资类资产：大概占比16%，

具体科目包括投资性房地产、持有至到期投资、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资等。

下期预告：大家最关注的利润表，终于要来了

这个问题已经得到了很好的控制，但字数仍然超过5200+。另外，因为小八生病了，所以帖子推迟到今天了。对于周末无法发推特我深感抱歉。

接下来的损益表，里面的每个科目大家都熟悉了。小霸打算不一一拆解科目，而是重点关注一些关键财务指标的对比。大家关心的利润、换手率等财务分析指标将会被重点关注。

如果您有什么想法，可以随时留言与我交流。

让我们一起静等下周深度分析。

以上，祝大家愉快

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