当长江证券发布2023年半年报时，旗下长信基金的业绩突然引人注目。

据披露，2023年上半年，长信基金整体管理规模和非商品规模增速均大幅超行业。经营总量规模首次突破1500亿元，非商品规模首次突破900亿元。

这样的管理规模放眼整个公募行业并不算特别，但长信基金2023年的规模增长确实令人瞩目。

上半年非货规模增量全行业第七

根据Wind 1月初、8月底披露的全行业公募基金管理规模数据（预估），截至2023年8月末，长信基金管理总规模为1599.94亿元，其中非货物规模968.75亿元，1599.94亿元。月度增量分别为447.84亿元、298.66亿元。

非商品销售规模大幅增长298.66亿元，在整个公募行业中排名第七。

位居榜首的是总管理规模约万亿元的华夏基金、嘉实基金、鹏华基金、富国基金，以及ETF巨头国泰基金、固定收益巨头永盈基金等。由宁波银行支持。

排名紧随其后的是规模恢复的民生加拿大基金、兴业银行支持的兴业基金以及规模增长超百亿元的“国联安中证全指数半导体ETF”。国家安全基金。

由于今年A股市场行情不佳，事业单位非商品产品规模增长主要有两点。一是ETF可以让投资者很好地参与主题市场，二是波动小、收益相对稳定。固定收益产品。后者往往是受到银行股东支持的公共股权投资者的力量。

对于以上两点，一方面，长信基金没有ETF，另一方面，其股东均为券商。与银行类公募相比，长信基金在撬动银行渠道方面天然存在一些弱点。

在此背景下，规模领涨似乎更多的是一种“逆袭”。

蚂蚁助力，杜国昊撑起非货一半规模

长信基金规模增加的主要来源是债券型基金，尤其是“长信30天滚动持有”。年初至今，一款产品规模增长超过200亿元，甚至超过了公司货币基金“长期”。 “信长金童”规模增幅为——。但嘉实、鹏华、永盈等债权产品贡献规模增量的公司，在规模增量上并未跑赢各自的商品基金。规模增量。

管理“长鑫30天滚动持有”的基金经理叫杜国豪。 2014年6月开始加入长信基金，2019年11月通过管理“长信长金通”股票基金创办自己的基金。管理生涯。

截至9月15日，天天基金网显示，其管理规模为586.41亿元。剔除货币基金129.25亿元，其管理的非货币基金规模为457.16亿元，接近长信基金所有非货币公募基金的总和。规模一半（截至8月底，长信基金非货币公开发行规模968.75亿元）。

看来中小公募基金还在依靠明星基金经理来逆袭，只不过这一次战场从股票市场变成了债券市场，而渠道似乎仍然是支付宝（蚂蚁）。

对于规模大幅增长，长信基金和长江证券均未提供进一步解释。

由于杜国豪管理的其他部分债混合型和长期债产品，几乎全部以机构投资者为主。至于中短债产品“长信30天滚动持有”和“长信稳定空气30天持有中短债”，几乎100%由个人持有。因此，在业内人士看来，发力渠道很可能会做出调整。

“其实这个产品我们自己也研究过，它的持股结构几乎都是散户，半年时间就能快速达到这么大的规模，很有可能是蚂蚁提供的金额。”一位公募电商业务人士表示。

尽管在长江证券的年报中，长信基金并没有过多提及销售渠道的话题，而是更加强调投资研究。不过，公司经纪及理财业务强调2023年上半年“新媒体行业突破”。长江资管也提到，2023年下半年“四类渠道（银行、非银） 、互联网平台、长江证券）将携手并进，在与重点渠道的合作上取得突破，持续提升渠道服务质量，逐步向规模化转化。”

与2022年年报鲜少提及“互联网和新媒体”相比，在本次定期报告中，长江证券财富管理及资产管理业务明显更加注重相关内容。

由于互联网平台能够快速规模化，“30天滚动持有”的表现自然是没话说。也有其他公募中短期债务基金的管理人对业绩进行了肯定。

截至9月15日，今年“30天滚动持有”回报率为2.55%。

根据支付宝的评价指标，稳健理财中，该产品的6个月盈利概率、收益率、最大回撤、波动性、夏普比率、Karma比率等多项指标均优于行业80%水平，甚至优于行业水平。部分指标优于99%的同类产品。

此外，在“理财-稳健理财”二级界面上，支付宝目前正在推广“稳健30天持有”。不过，由于该产品成立不到一年，支付宝并未发布官方“分析指标”结果。

“文航30天持有”是杜国豪管理的另一只中短期债产品。 2023年下半年，或许“稳定持有30天”将成为另一匹可以抵消长信基金规模的“黑马”。

今年内部调整力度或加大

但另一方面，即使2023年长信基金管理规模大幅增长，其面临的一个现实问题是净利润仍将同比下降。作为一家管理总规模超过1500亿元的公司，其上半年利润并未超过1亿元。

长江证券中报显示，2023年上半年，长信基金实现营业总收入3.42亿元，同比增长12.38%；实现净利润7177.53万元，同比下降11.26%。

依靠明星基金经理支撑规模的模式，在近两年的A股牛市中已经被股票基金经理证明存在诸多弊端。前车之鉴，长信基金正在思考如何在依靠明星基金经理的同时控制风险，或者说这就是问题的意义。

此外，长信基金的股东中，还有两个员工持股平台，分别是“上海同盛投资管理中心（有限合伙）”和“上海同骏投资管理中心（有限合伙）”。

截至9月15日，“上海同盛”创始人仍包括离职一年半的原副总经理、基金经理安云； “上海同君”的创始人包括杜国豪，但持股比例仅为0.67%。

随着目前整个公司经营形势的变化，后续员工持股平台股权构成的调整或许值得期待。

2021年4月18日，长江证券总裁刘元瑞宣布兼任长信基金董事长。

次年，市场传出刘元瑞对长信基金一年来的发展不满意。他重点关注两个方面。一是长信基金的行业排名和非股票规模，二是净利润。

投研行业出身的80后CEO刘元瑞曾带领长江证券研究所业务量（仓储佣金收入）位居行业第二，仅次于中信证券，位居榜首。证券行业的兄弟。

接近长信基金的人士表示，近年来，上市券商越来越重视资管和公募基金业务，不少券商甚至通过收购公募基金持有的剩余股权来拓展大资管业务。部分。 —— 在研究院业务上“打了胜仗”的刘元瑞对长信基金寄予厚望。

“今年据说长信基金加大了考核力度，也有传言说要对投研实行末位淘汰制。”消息人士称。

长江证券2023年半年报中表示，上半年，“长江基金通过考核引导、机制优化，强化投研转化率，通过团队建设，提升投研能力”。

但长江证券和长信基金并未就如何优化机制作出回应。

Wind数据显示，截至9月16日，长信基金今年以来已发布基金经理变更公告82次。

2017年至2022年，长信基金共发布基金经理变更公告60次、82次、96次、71次、54次、48次。

长信基金上一次频繁公布基金经理变动是在2018-2019年。此前的2017年，长信基金刚刚完成原董事长变更及公司股权信息变更。

历史总是有些相似。 2023年，长信基金频频发布基金经理变动公告。一年半前，董事长也再次更换。

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