今天医药板块表现较为坚挺，原因也很直接：钟南山表示6月底可能会是今年第二波新冠疫情高峰，预计峰值感染人数每周约6500万人。治病就要用药，这样一来，不管是创新药、疫苗，还是中药，都有些说头。
先有去泡沫和创新转型，后有集采和疫情退坡，整个中证全指医药指数已经从2021年2月60倍左右的市盈率（TTM）调整到了最新30倍左右的市盈率（TTM）（数据来源：WIND，截至2023/05/23），无论是负面影响还是同质化产能都已逐步出清，理应重回均值回归的主线。
只不过在“中特估”与“数字经济”成为热词的2023年，投资者的心思此前更多放在“一目了然”的标的上——诸如传统蓝筹行业的央国企与科创产业链上的先锋公司。哪怕医药行业也有低估值修复逻辑、也存在创新驱动，与“中特估”和“数字经济”都并非不相关，或许也是在主题投资的拥挤度较高的时候，相关上市公司才可能凭借着后续业绩改善预期较高刷一波存在感。
而在整个行业处于“等风来”状态的时候，中医药或许可以算得上一朵“奇葩”。
今年以来，中证中药指数上涨18.57%，相对同期中证全指医药指数0.12%的表现有明显超额收益，表明中医药作为医药板块中的细分赛道依然具有较强的Alpha能力。
◎资料来源：WIND，截至2023/05/23
我们在《中医药的三个年度关键词》中提示过，中医药板块有望走出独立行情，离不开“中特估”的催化，更离不开围绕供给侧改革展开的“研发创新”和围绕需求侧放量展开的“基药更新”，其中后者直接与业绩挂钩，为中医药公司的上行逻辑提供基本面支撑。
现在来看，中医药板块复苏态势明显。虽然2022年受疫情多点爆发、居民线下就诊意愿大幅下降影响，中药指数成份股合计营业收入增速仅为5.13%，净利润同比下降13.12%，但进入今年一季度，随着疫情防控措施持续优化，业绩开始出现明显反转，过去两年的政策效应开始逐步显现。（数据来源：WIND）
——据我们统计，中药指数成份股一季度合计营业收入955.23亿元，同比增长14.80%，合计净利润139.58亿元，同比增长57.01%。合计权重超过50%的前十大成份股全部实现营业收入和净利润正同比增长。今年一季度中药综合毛利率和综合净利率分别由去年同期的44.62%和10.63%提升至46.43%和14.61%，年化ROE则从11.07%提升至16.31%，盈利能力和经营效率明显增强。（数据来源：WIND）
这些收入里，有院内就诊需求反弹的贡献，也有药店疫后补库的贡献。正因为基本面的强势，即使中药指数在今年一季度取得较大涨幅，以四个季度滚动盈利计算的市盈率（TTM）在今年一季度末依然由去年底的33.47下降到31.42（数据来源：WIND），估值反而更具吸引力。
政策面上，今年以来国家药监局先后发布《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》和《中药注册管理专门规定》，为中药创新药依托于人用经验加快审评审批流程提供了法理依据，在标准化的监管框架下中药新药IND和NDA数量有望进一步增加，对已有中成药品种进行更新迭代，推动行业优胜劣汰。
随后国务院办公厅又发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，要求全方位推动中医药传承、创新、推广、普及和应用，制定了中医药产业高质量发展的路线图。这也进一步表明，中医药是“中特估”在医药行业中的重要演绎路径。近几年来，部分中医药国企已经通过多种形式的改革实现管理水平的优化和销售渠道的拓展，随着国企改革继续推进，更多“老字号”中医药国企有望实现业绩和估值的双重修复。
4月19日，国家中医药管理局等八部委又联合印发《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》，强调中医药特殊的文化属性，希望通过多种传播方式让中医药文化更加深入人心，并促进海外宣传，从需求侧引导更多国内外居民认可并接受中医药预防、治疗和康养方式。
由于中医药既是健康中国建设的关键支点之一，又是我国加强“文化自信”的重要抓手，我们认为未来一段时间还将有利好政策以较高频率陆续落地，维持住资金面的基本盘，对情绪面形成不断刺激，同时打开业绩增长的想象空间。这点在一季报后的业绩真空期尤其重要，因为这个阶段的板块行情对于外部催化因素反映大概率会更为显著。
值得关注的是，相比于近期受到市场热捧的AI制药更多还处在想象阶段，人工智能其实在中医诊疗方面早有应用。
例如，目前已面向临床的“中医大脑”储存汇总了很多名中医的临床经验和诊疗方案，以及广大中医古籍的案例数据，实践中可以临床医师输入的患者“望闻问切”四诊信息，输出处方推荐和置信度分数排序。
AI技术在临床中的辅助应用，有望通过“缩短医师培育周期-充实基层医师力量-优化基层医疗服务-改善患者就诊体验-增加中成药与中药饮片用量”的路径在相关公司基本面上提供强力支撑。
在分级诊疗改革加速推进的背景下，AI和中医药的结合有可能成为行业突破人才瓶颈的一个关键破局点，对于中医药行业自身发展和国家医疗卫生体系建设而言都有积极意义。
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