在价值投资圈子里，有一位被称为“公募一哥”的基金经理，名叫“邱东荣”。上半年他大力投资“广汇能源”。然而，根据他的二季报，不仅没有广汇能源，所有能源公司大部分都不再跻身权重股之列。

我发现在基金行业里，被称为一哥或者一姐的人似乎不少。

不知道是怎么被封的。

一、调仓

邱东荣管理的基金规模不小。我刚才看了一下，第一季度还是300亿以上。第二季度亏损比较大，为281亿，缩水近40亿。

有一个比较矛盾的问题。他向外界标榜的是价值投资。他的理念是“寻找被市场低估的价值股和成长股”。这听起来不错。

但他调整位置的方式实在是不敢恭维。

上图是他在一季报中重仓持有的明细。除了美团盈利比较差之外，其他大部分都还好。

我们来看看二季度的重仓情况。

对比一下就会发现，广汇能源、中海油、兖矿能源、六药集团、康华生物、创业惠康、保利发展、苏农银行等8家公司不见了。

而且，原本市值超过1%的公司有15家，现在已经没有广汇能源、中海油、兖矿能源、六药集团、康华生物等5家公司了。

短短一个季度的时间调整仓位，与普通短期个人投资者没有什么区别。

这些明星基金经理真不把基督徒的钱当钱。

比如广汇能源，根据“复权前”的数据，2022年四季度开始重仓，成本约为9元。此时，已经从高位大幅下跌。虽然不是很便宜，但确实也不贵。他首批重仓6732万股。

2023年一季度，他再次重仓，成本在8元到10元之间。我不知道他什么时候买的。

此次，广汇能源直接成为第二大持股，持仓近2亿股。

那我不知道二季度清仓了没有，但反正也不属于权重股之列。

我们可以简单算一下，他想要从广汇能源赚钱，只有一种可能。

他第一批9元左右买的肯定是赚不到钱的，因为从那以后，今年4月17日、18日才达到9元。

那么如果第二批8元买入的话，那么17号左右卖出也可以盈利，也就是准确的低位进场，高位出场。

事实上，他根本不可能做到这一点。

因此，即使广汇能源不亏损，利润也肯定会很小。

当然，他管理中耕基金已经快五年了。前三年市场好的时候，收入还可以。

只是在这两年的熊市中，当考验该水平的时候，你可能会感到恐慌。

其实盈亏并没有那么重要，因为基金周期比较长，以三到五年为单位很正常。

关键是现在有很多公司有多个职位，而且都是这样运作的，所以有点不一样。

既然我宣传自己是价值投资，那么在重仓之前，我一定已经充分研究了为什么我在短短一个季度内就卖出了它。

指望股市在熊市期间大幅上涨是不可能的。那你只能说你的选择错了，或者说你的心态发生了变化。

如果是一两家公司，还可以理解。如果卖掉三分之一的话，只有两种情况。

首先是这些公司的基本面确实发生了变化。第二个就更不用说了，反正也不是我的钱。

基督徒们在过去的两年里一直在受苦才能上车。

基本面发生变化了吗？现在我们来看看广汇能源。

二、公司

广汇能源在新疆是家喻户晓的。

创始人“孙广信”27岁就开始草根创业，3年就小额盈利。 38岁成为“新疆首富”，40岁进入中国首富前三。

如今他拥有5家上市公司，资产高达2600亿。

乌鲁木齐就有这样一辆车，是林肯领航员加长版，车牌为“新A88888”。你以为这是孙老板的车吗？

孙老板似乎很喜欢这辆车。 “新疆广汇男篮”夺得CBA冠军后，孙广信送给球队的每位队员一辆林肯领航员。

孙广信的出身其实很普通。他没有上大学，不得不参军。他觉得自己当不了将军，就退役了。

回来后，我借了一些钱，创办了光汇。

不过，巨能确实吃了不少苦。广汇最初只代理工程机械，主要销售推土机。

孙广信徒步10万公里卖推土机的故事广为流传。 10万公里有点夸张。每天步行十公里，就算每天走路，也需要整整三年的时间。

他的销售能力一定很强。推土机卖得很好。一个人销售的推土机数量就超过了制造商近五年来的总销量。

拿到第一桶金后，我们就开始发力，从餐饮到娱乐场所，一一开业。

当时，由于交通等多种原因，新疆远远落后于沿海发达城市。

因此，“享受”这一类几乎是空白。

孙广信见过大世界，于是很快新疆第一家“海鲜店、KTV、歌舞厅、游泳池、舞厅”等就出现在当地。

谁不喜欢享受，所以这些项目都很受欢迎。毕竟都是新事物，孙广信也赚了不少钱。

20世纪90年代，孙广信开始从事石油贸易和房地产，也非常成功。

作为祖国对外开放的窗口之一，新疆贸易逐年繁荣。如今，G7高速公路上的大卡车络绎不绝。

当时，广汇获得了新疆60%的贸易份额。

新疆房地产开发一开始，孙广信立即插手，建造了标志性建筑“广汇大厦”。

房地产让很多人受益，特别是广汇集团。其中不少管理资产超过千万，甚至过亿。

当房地产生意最鼎盛的时候，乌鲁木齐的整个市场都是他的。

在做房地产的时候，孙广信发现“花岗岩”是个宝。无非是将一块块石头切割成板，然后以每平方米几百元的高价出售。

于是他立即进入了石材行业。广汇集团自1994年正式成立以来，在石材领域投入巨资。

当然，获得的回报也非常丰厚，包括2000年在上海证券交易所上市。

这是我国石材行业第一家上市公司。

上市后，财富积累再次加速，闯入胡润富豪榜前30名。

随后孙广信发现液化天然气是一门好生意。在他眼里，不存在多元化，也不存在跨界发展的顾虑。他所能做的就是想尽一切办法赚钱。

2002年，公司先后进入液化天然气、煤化工、煤炭开发、石油领域。

但能源行业太大，并不是生产一个产品、盖一座大楼那么简单，所以准备时间很长。

经过10年的准备，直到2012年才将石材等业务全部剥离，正式转型为能源公司。公司名称也变更为“广汇能源股份有限公司”。

然而转型后不久，广汇能源就陷入了舆论风暴。原因是其2013年发行短期债券并新增注册资本6000万，但注资现金仅1800万。

剩下的4200万实际上是投资在“艺术品”上。

实物投资并不罕见，但通常都是“生产手段”，比如设备、工厂、材料等等，孙老板投资这样的艺术品确实是闻所未闻。

孙广信不仅喜欢篮球，还花费数亿来支持一支球队。他还痴迷于艺术。

他收藏了“徐悲鸿、张大千、齐白石、吴昌硕、潘天寿、傅抱石”等现代人的作品。这都是钱。

记得徐悲鸿的画作《九州闲乐农》被他以2.668亿买下，这是一个非常吉祥的数字。

这一价格创下了当时徐悲鸿作品的拍卖纪录。

据说，孙老板收藏了500多幅名画。广汇集团中天大厦50楼有一个展厅，可以看到他的很多藏品。

上面提到的艺术品投资只是70幅字画，估值高达35亿，折价后足够投资了。

当时有人质疑这是否是金融庞氏骗局。他们怀疑孙广信资金链断裂，不得已只能用艺术品当钱。

但这绝对是谣言。卖一幅画也就几千万，没必要这么麻烦。

到了2018年，孙广信和许家印携手，当时轰动一时。

恒大斥资145亿元入股广汇集团，持股41%，成为广汇集团第二大股东。

双方合作的核心点是汽车项目，当然房地产也是重点。

当时，广汇拥有国内最大的汽车经销商团队，拥有1000多家专卖店，销售近60个汽车品牌。

而恒大恰好也在造汽车。

然而仅仅2年之后，两人之间就出现了裂痕，最终分手。大部分股份以149亿的价格出售给申能集团。

不过，此前双方共同拥有的多个房地产项目并未受到影响。

今年6月10日，恒大两度被法院拍卖。

然而，没有人接受投标，两次投标均被拒绝。

文件显示的评估结论为每股净资产8.85元。

孙广信本人也缺钱，正在质押股权。他可能买不回来。

因此，很多人都说孙广信是被许家印骗了。其实这也不能说。广汇并未遭受重大损失。

不是孙广信投资恒大，而是许家印声音太大，听起来不好听。

而且，孙广信必须有负责产业规划的专家。他的很多行业隔离得很好，基本不互相影响。

我之所以讲这些事情，是因为它们虽然是负面的，但并不影响广汇能源。

我们看一个企业，不仅要看它好的品质，还要看各种问题。毕竟，没有完美的公司。

但看问题的时候，不要有偏见。一是一，二是二，好就是好，坏就是坏。

广汇能源是我的《A股核心资产研究总结》表格中分析过很多的公司，经常看的读者一定印象深刻。

我们继续看他的具体表现。

三、业绩

新疆的两家煤炭公司，特变电工和广汇能源，但是都不是含煤量最高的公司，换句话说，煤炭只是主营业务之一。

而且，新疆的煤炭也是近几年才开始大规模开采。

也正是因为如此，无论是广汇能源还是特变电工，最近两年煤炭业务都开始放量。

这与新疆交通运输条件的改善以及新疆煤炭出口货值的逐步增加有关。

新疆煤炭储量不存在问题。广汇和特变是新疆拥有最大采矿权（储量）的两家公司之一。

特变电工日前对此进行了分析。股价已从一年前的高点跌至现在的近一半。

而广汇恒源也不甘落后。股价从一年前的高位跌落到现在的价格，同样处于减半的状态。

还是和特变电工之前分析中说的一样。对于优质公司来说，股价上涨是风险，股价下跌则是机会。

再次，让我们从半年报开始。

2023年上半年，公司实现营业收入350.86亿元，同比增长64.56%；实现归母净利润41.22亿元，同比下滑19.67%；实现扣非归母净利润40.99亿元，同比下滑19.58%。

二季度业绩同比下滑，增量不涨价，看起来比较糟糕。

广汇能源在二季度实现营业收入152.25亿元，同比增长27.69%，环比下滑23.34%；实现归母净利润11.14亿元，同比下滑61.80%，环比下滑62.94%；实现扣非归母净利润11.24亿元，同比下滑61.24%，环比下滑62.22%。

主要原因也很简单，那就是煤炭价格下跌，天然气价格仍处于底部。

广汇能源的煤炭产销量同比继续保持较高速度的增长，但是煤价在第二季度出现了同环比下滑。

从上半年产销量来看，公司实现煤炭产量1399.81万吨，同比增长29.60%；煤炭销量1613.98万吨，同比增长38.24%。

二季度，广汇能源煤炭销量760.28万吨，较一季度下降10.56%。二季度下降的主要原因是公司6月份煤炭销售接受国家矿山安全援巡组和甘肃省河西走廊检查。该地区电厂机组维护的影响。

但从销量结构上看，公司疆外销量占比稳定，一季度疆外销量占比81.30%、二季度出疆的销量占比83.70%，维持了提升的趋势。

从煤炭价格来看，公司除新疆以外的主要市场为甘肃地区。煤炭资源网数据显示，二季度兰州发热量6500大卡烟煤均价825元/吨，同比下降0.66%，环比下降下降10.27%。

23季度新疆哈密6000大卡动力煤平均价格为495元/吨，同比下降1.10%，环比下降8.23%。

二季度相对于一季度环比下降10%左右，但是依然维持在景气度的高位，三季度继续下滑，但是最近有所企稳反弹。

天然气销量同样处于放量的状态，同比大涨，但是TTF价格持续回落，影响了公司的利润表现。

上半年，公司自产气产量3.09亿立方米，同比下降20.52%。受价格及开采成本影响，自产气量较去年同期有所减少。

外包量保持大幅增长，天然气销量达到50.66亿立方米，同比增长107.44%。

但随着俄乌冲突影响减弱，加上一季度欧洲气候转暖以及二季度天然气需求淡季，荷兰TTF天然气期货均价一季度均价下跌。今年上半年为44.48欧元/MWh，同比下降54.90%。

天然气的价格下滑，影响了公司利润的释放。

煤化工检修致使甲醇产量出现下降。

今年上半年，广汇新能源公司进行了为期20天的年度检修，甲醇产量达到47.34万吨，同比下降20.55%。

由于哈密环保公司推进技术改造、消除缺陷，于2023年4月上旬恢复生产，生产出合格的乙二醇产品，实现聚酯级乙二醇产量4.94万吨，同比下降8.12%。

此外，公司实现煤基油品产量33.29万吨，同比下降2.24%；煤化工副产品产量22.48万吨，同比下降3.76%。

广汇能源上半年的主要经营数据大致有这些，简单总结如下。

四、总结

7月经营逐步好转，马朗煤矿建设持续推进。

大家在投资广汇能源时，一定要多关注该公司优质煤矿——马朗矿的情况。

据公司公告称，目前，玛琅煤矿采矿权已获得巴里坤县、哈密市自然资源局“批准新建”审查意见；已完成现场勘察和环境影响评价报告的编制和完善；正在办理国家发展和改革委员会的审批手续。

马朗煤矿是广汇能源旗下的大型露天矿，是自治区“十四五”重点建设项目之一。煤炭资源储量超过18亿吨。

露天矿最大的特点就是开采容易，成本很低。

您可以理解，大多数情况下不需要挖洞或隧道。您所需要做的就是清除煤层上覆盖的泥土，然后将煤铲出来。

采矿成本非常低。

此外，根据公司7月份月报，煤炭销量增至197.18万吨，较6月份大幅回升；截至7月中旬，公司部分煤化工厂已完成缺货消除，甲醇生产有望恢复。

广汇三大煤矿资源储量丰富，公司煤炭产量弹性较大，这也是公司未来重要的看点之一。

广汇能源旗下白石湖矿区、马朗煤矿和东矿区煤炭资源储量合计65.97亿吨。

随着金三角地区煤炭储量逐渐枯竭，优质煤炭的开采越来越困难，煤炭开采成本持续上升已是必然趋势。

煤炭开采成本的上升必然带动终端价格的持续上涨。在新增产能有限的情况下，新疆煤炭的业绩弹性将进一步放大。

新疆煤炭是我国煤炭金三角向西转移的重要储备。

广汇能源当前的单位成本，和头部公司比较，已经降到了仅次于陕西煤业之外最低的公司了。

并且未来还会继续呈下降趋势。

然而，新疆煤炭最大的问题是运输成本。即使以最近的兰州为例，兰州的新疆煤炭（6000大卡哈密动力煤）价格至少在950元/吨以上才是经济的。

目前价格较前期底部有小幅反弹，但也大致回到了这个水平。

也就是说，新疆的煤炭储量和开采成本都不存在问题。但由于地缘劣势，煤炭价格必须维持在高位，新疆煤炭才有增量优势。

薄利多销，必须要在盈亏临界点之上才有价值。

启东LNG接收站周转能力持续提升。

受寨桑油气田天然气开采逐步向原油开采过渡影响，公司吉木纳工厂1-6月生产LNG 3.09亿立方米，同比下降19.96%；液化天然气总产量30.92亿立方米，同比下降20.52%。

随着启东接收站容量不断扩大，公司天然气板块重点转向贸易业务。 1-6月，公司累计天然气销量50.66亿立方米，同比+107.44%；剔除自产气销售量，预计天然气贸易量同比为47.57亿立方米。 +137.71%。

在天然气低迷时期，广汇通过扩大贸易规模弥补了价差缩小带来的利润侵蚀。

目前，启东接收站仍有扩容空间。 6#20万方储罐内罐安装已完成，2023年7月下旬开始水压试验； 2#泊位的手续也在继续推进。

总的来讲，广汇能源的业务板块非常清晰，最大的看点是公司的业绩弹性，三大板块同时扩产，煤炭大概率维持较高的景气度没有太大问题，天然气和煤化工一旦进入到景气周期，公司的业绩将会成倍地释放。

结合公司关于分红的保底承诺，不管怎么讲，当前高达10%的股息率以及5倍上下的滚动市盈率，怎么看都不算贵了。

我最近写了好几次关于广汇能源的文章。

大家应该懂我的意思。

我做了下面的“A股核心资产研究总结”表格，精选了数百家优质龙头公司，并附上数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

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