医美巨头，告别暴富？
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掉队
医美行业的“富贵”有问题。
8月30日，华熙生物（688363.SH）发布2023年半年报。财报显示，2023年上半年，华熙生物实现营业收入30.76亿元，同比增长4.77%。
收入还可以，但是利润就有点尴尬了。同期，华熙生物归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比下降10.27%；归属于上市公司股东的扣非净利润为3.61亿元，同比下降12.69%。
图片来源：百度证券交易所
这个数字是什么概念呢？这是华熙生物自2019年上市以来首次出现净利润负增长。
如果与同行相比，这个数据就更加尴尬了。同期，Amic营收14.59亿元，同比增长64.93%；归属净利润9.64亿元，同比增长64.66%。再看浩海生物，同期营收13.13亿元，同比增长35.66%；归属净利润2.05亿元，同比增长188.94%。
图片来源：女友财经
作为“医美三剑客”的老大哥，华熙生物为何却掉队了？
这个问题的答案也可以从财务报告中找到。财报显示，功能性护肤品业务是华熙生物主营业务收入最高的板块，占比63.92%。但2023年上半年，该板块营收为19.66亿元，同比下降7.56%；毛利率为74.49%，较去年同期下降4.25个百分点。
从细节来看，该板块纳入的四个品牌营收全线下滑。其中，BM肌肉活动同比下降幅度最大，达到29.62%。
华熙生物的落后是由于大环境消费疲软，但更核心的原因在华熙生物内部。
2
重营销，轻研发
人们早就听说过医疗美容行业的暴利。
恐怕很少有人知道，中国曾经供应过全球85%以上的玻尿酸原料，是名副其实的玻尿酸强国。玻尿酸可以达到保湿、嫩肤、除皱的功效，是很多明星的美容法宝。在很多整形手术中，基本填充剂也是透明质酸。更少人知道的是它的暴利——
一支国产玻尿酸的价格大概在4000-5000元之间，但它的成本只有20元。
早在2019年11月，华熙生物正式在科创板挂牌。凭借“外表经济”和“全球最大玻尿酸生产商”的优势，华熙生物一度成为科创板市值前十大“网红股”之一。
要知道，国家设立科创板的初衷就是支持那些“面向世界技术前沿、突破关键核心技术”的科技创新企业。
但从华熙生物的财报来看，这家公司与科创板的定位似乎有点偏差。
财报显示，2019年至2022年，华熙生物研发费用分别为9400万元、1.41亿元、2.84亿元和3.88亿元，占营收的4.98%、5.36%、5.74%和6.1%。
同期，其销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元、30.49亿元，占营收的27.65%、41.75%、49.24%、47.95%。这一销售费用率远高于艾美科和昊海生物。
这不禁令人感到疑惑，研发投入占比如此之低，销售费用占比如此之高，这家科创板企业，到底有没有核心技术？
我在这家公司——的相关公告中找到了这个问题的答案
华熙生物的核心技术之一——发酵法生产透明质酸的专利技术，主要是公司于2001年以45万元从山东省生物制药研究所收购的。
购买的核心技术可以使用20年以上。这是什么超级公式？
3
转型受困
华熙生物的财富故事，从透明质酸原料开始。
早在2019年，全球透明质酸原料销售额前五名都是中国企业，合计市场份额超过70%。其中，华熙生物全球市场份额接近39%。
但近两年，随着原料市场的饱和以及下游玻尿酸行业的景气，华熙生物的营收结构发生了变化。公司持续开发功能性护肤品、口服玻尿酸食品、
例如，早在2021年，华熙生物就推出了玻尿酸饮用水品牌“水鸡泉”、玻尿酸食品品牌“黑零”、GABA夜间保健饮品品牌“快乐角”等。
然而，随着产品的推出，“口服玻尿酸是否是智商税”成为热门话题。今年2月，上海市消保委微信公众号对“吃补水”玻尿酸食品的真实性提出质疑。
图片来源：上海市消费者权益保护委员会微信公众号
此外，华熙生物近日发布公告称，韩国公司Meditox已同意终止合资协议和独家代理协议。 2020年，Medytox的肉毒毒素产品被监管部门认定为假冒产品，因违法被要求召回并销毁相关产品。这意味着华熙生物花费约8年时间研发的肉毒毒素产品被迫叫停。
更大的隐忧来自监管。医美经济蓬勃发展的同时，虚假广告、非法行医、假货泛滥等乱象也开始出现。监管者注意到了这一趋势并果断采取了行动。早在2021年，国家卫健委等八部门就联合发布公告称，——
维护消费者合法权益，打击非法医疗美容。
整个医美产业链已进入“强监管”时代。
内部转型缓慢、外部监管趋严，也反映了华熙生物在资本市场的处境。
回顾2021年7月，华熙生物股价一度达到313.48元/股的高位，市值超过1400亿。但截至目前，华熙生物股价仅为89元/股，较高点已跌幅超过70%，市值蒸发近千亿元。很多时候，也许还是那句话——
你以为他在风口，其实他在浪尖。
