21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道
“纠结”的九月即将结束。四季度A股市场表现如何？
兴业证券策略团队分析认为，8月份宏观数据多数好转，经济边际企稳迹象不断增强。随着一揽子减债、城中村改造、房地产宽松等政策宽松措施的进一步落实，基本面和企业盈利有望持续改善，为市场提供支撑。
有券商指出四季度市场有望回归大盘蓝筹风格。配置方面，部分券商看好地产消费链、低估值顺周期、科技成长方向；也有机构指出当前可自下而上梳理可能已“超调”个股。
市场进入“磨底期”
近期利好政策频出：除了密集举措激活资本市场外，还有央行意外降准、超额续存MLF、重启14天逆回购、降息等。
同时，从8月份宏观经济数据来看，社会融资、信贷、工业增加值、投资等指标均好于预期。
“随着政策保障的加速落实，基本面和利润的企稳和恢复，以及小额资金供需的逐步改善，后续市场有望逐步恢复。仍建议坚定信心，保持耐心，并等待底部区域从量变到质变的转变。”兴业证券策略团队指出。
中金公司策略团队认为，当前市场已进入“筑底期”，应保持耐心，谋划长期机会。 7月底的政治局会议释放了明确的稳增长信号。近期，改善房地产需求、地方政府债务、活跃资本市场等一揽子稳增长政策相继出台。从市场反应来看，与历史上长期调整后的重要底部区域类似，在密集出台支持实体经济和资本市场的政策过程中，市场预期和情绪的逆转往往具有滞后性，从而形成了周期性的“磨练”期。 “底部期”，从“政策底”逐步探寻“市场底”。
“后市来看，伴随着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，中期市场机会大于风险。”团队说。
外资进入“3.0时代”
外资走势方面，中信建投首席策略官陈果分析称，虽然上周北向资金仍有流出，但交易订单转小幅流入（2022年11月以后的回报也首先体现在交易订单上） ）；另一方面，近期交易中周期性板块呈现持续流入，配置自8月份以来并未明显减仓周期性板块。此轮房地产政策的经济效应显现后，预计将显着改善国内外投资者的情绪，部分境外投资者可能已经在基于这一预期进行交易。
展望中长期，陈果认为外资或已进入“3.0时代”。他表示，当前体量下，北向资金累计净流入超过1.8万亿，持股市值接近2.5万亿，未来流入斜率或降低、双向波动或加大。
具体到市场风格的变化，结合近期市场走势，招商证券研究团队分析称，6月下旬以来，价值风格相对抗跌回归主导，大盘价值型和小盘价值型兼具。获得一定的超额收益。
从目前情况看，随着四季度政治局会议和中央经济工作会议的召开，稳增长政策不断出台。随着经济数据小幅改善，经济预期有望回暖。随着美联储降息周期的开启，预计四季度人民币将出现季节性升值，或将吸引外资回归净流入。在增量资金缺乏的情况下，外资边际定价权有望增强，四季度蓝筹回归的概率较高。市场有望回归蓝筹风格的市场。
三大配置方向
对于四季度的配置，财通证券策略团队建议重点关注三个方向一是直接政策受益的地产消费链，具体可关注开工端的钢铁、水泥，旧改的防水建材，白酒龙头；二是兼顾政策受益和性价比，关注低估值顺周期的高股息；三是中长期继续关注科技成长，指数关注科创100，板块关注高端制造（电动车、船舶、机器人）、数字经济（数据要素、算力、金融软件、华为产业链）。
兴业证券策略团队建议，重点关注经济利润率的提升，同时受益于宽松政策带动的上游周期。根据团队框架，本周期板块景气度高、环比增长的行业主要包括：工业金属、水电、化纤、石油石化、贵金属、塑料、橡胶等。
中长期来看，团队继续战略看好与三大周期共振、有望底部反转的半导体；建议继续关注低波动性股息资产。
“经济低位波动，高增长、高景气产业相对稀缺，基于景气获得超额收益难度较大。股息低波动资产，利润稳定，抵御市场波动能力强对此，同时，目前低波动性股息资产的股息率处于历史高位，作为优质短期债权资产，其本身也具有较高的配置价值”。团队分析道。
具体来说，股息低波动资产可重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交通等；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央企龙头也具有较强的高股息配置价值。
中金策略团队推荐当前可自下而上梳理可能已“超调”个股。具体来说，我们从三个维度梳理符合条件的目标一是前期调整较多但基本面较好，中长期机会可能大于风险的公司。调整幅度基于2021年高点至今的股价表现。二是尽量选择细分领域中的龙头企业。龙头公司往往具备较好的风险防御能力，一方面下行风险在同行业中相对较小，另一方面如若行业迎来政策加码或基本面预期改善，也是投资者风险偏好转变时期的优先选择。三是企业规模不太小，主要基于流动性等方面的考量。
四季度行情五大规律
安信策略组回顾了三、四季度A股的历史市场特征和边际变化，总结了四季度配置的五大规律：
首先，本轮测算以7月24日为政策底。政策底/信贷底市场底的间隔一般为2.5个月，这期间“最后一跌”的持续时间约为20-30个交易日。目前来看，当前政策底与市场底的间隔以及“最后一跌”的持续时间，已经基本满足国庆前后的要求。从“最后的下跌”到“十月围城”，反弹的概率逐渐增大。
其次，每年第三季度A股市场普遍表现不佳，而第四季度的市场则相对较好。如果上证指数三季度下跌，四季度上涨的概率比较大；从胜率角度对比三季度与四季度历史行情走势：四季度大部分指数上涨的概率会明显高于三季度，投资胜率更高与第三季度相比。
第三，第三节到第四节有比较明显的风格转换。多数情况下，三季度增速最高的主流品种在四季度无法进一步延续。如果说第三季度有利于中小盘股和成长股，那么第四季度有利于大盘股和价值股；反之亦然。
第四，从历史上看，三季度和四季度行业盈亏呈负相关。
第五，从历史上看，金融、地产连锁表现较为突出。
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