摘要：某上市券商非银首席分析师接受华夏时报记者采访时表示，从中长期来看，整个非银板块是向好的，之后市场会慢慢反弹。确认底部；当前，市场信心更重要，需要慢慢恢复。华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者王兆焕北京报道

近期，央行降准幅度超出了大多数人的预期。利好来得快、突然，但A股市场的反应却平淡无奇，调整与震荡交替出现。分析师有些意外，表示无法理解，尤其是“先锋”券商股，政策实施后的表现并不理想。

9月18日早盘，资金入场小幅试探市场。以中信证券为代表的券商龙头股震荡上涨，中小券商表现相对活跃。截至收盘，27只券商股出现亏损。 A股成交量较上日小幅下跌至6985亿元，但三大指数均收高，其中上证指数上涨0.26%至3125.93点。

在专业人士看来，一揽子政策的出台释放了流动性，但对于券商股来说，还需要等待。毕竟，市场信心的恢复是一个渐进的过程，大量资金流入市场并不是短期刺激就能有效的。

国泰君安证券最新报告显示，借鉴历史，“政策底”确立后，往往会出现“市场底”进行二次确认。一旦本月中下旬市场在中线形成完整的底部结构，金秋行情将值得期待。

助力经济回暖

9月15日，中国人民银行宣布，为巩固经济复苏基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于9月15日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。 2023年（不含已实施的金融机构5%存款准备金率）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

太平洋证券最新报告指出，当前经济基础尚不稳固，仍需要宽松货币的保护。 8月份，社会融资和信贷增速同比双增，居民短期贷款有所改善。但中长期贷款依然疲弱，企业短期融资仍以票据融资为主，信贷结构仍需进一步优化。

此外，M1同比增速下降，比上月回落0.1个百分点，企业和居民存活期存款意愿占比仍处于较低水平。 8月份出口同比下降8.8%，连续四个月负增长，反映出外需不振，出口疲软，我国出口压力持续。目前，房地产销售有所回升，但力度不大。二季度以来，房地产市场持续低迷，土地市场遇冷。

报告指出，上述情况都表明经济仍处于低位，基础尚不牢固。降准有利于促进经济复苏，增强经济复苏预期，维护宽松的信贷环境。

今年以来，央行已先后一次降准、两次加息。总体目标是稳增长。此次降准预计释放流动性超过5000亿元。

报告进一步指出，当前经济复苏基础并不牢固，居民消费、房地产和民间经济信心仍需提振，房地产销售仍处于触底反弹阶段。展望未来，货币宽松不会停止，预计四季度仍将有降息。继续稳定居民购房预期。

平安证券分析师魏巍认为，8月份经济金融数据小幅改善，经济复苏迹象进一步显现。上周公布的经济金融数据大多好转并高于市场预期，反映出前期政策稳增长的效果逐步显现。

在魏巍看来，政策支持持续，降准实施稳定资金预期，资本市场正在进一步稳定信心。货币政策方面，央行一系列举措不仅缓解了近期银行间资金紧缩压力，也释放了进一步宽松信号稳定预期。与此同时，央行也在积极维持汇率预期，强调坚决防止汇率过剩。调整风险。

此外，资本市场方面，上周末证监会回应IPO节奏阶段性收紧，表示正在研究资本市场服务高水平科技自力更生的行动方案；此外，融资保证金比例下调后，A级融资连续4个交易日买入，融资余额增加409亿元。

魏巍指出，经济边际改善和政策持续利好将继续巩固市场探底反弹的动力。但资金北上流出，加剧了市场波动。当然，经济的持续复苏和需求的改善仍需要一定的耐心，一揽子政策的出台将进一步强化市场。可以预期。结构上，建议关注受益政策利好的金融/地产/消费板块，尤其是供给侧发生变化的周期性板块，以股息策略为典型代表；中长期来看，科技增长型TMT行业较为确定，具备良好的经营状况。

持续利好券商

被誉为“急先锋”的券商股自9月份以来在二级市场表现不佳。据同花顺iFinD统计，截至9月15日，上涨券商仅有5家。其中，华泰证券上涨2.3%，排名第一，东吴证券上涨1.58%，方正证券上涨1.52%，排名第二。第三；海通证券涨1.32%，国泰君安涨1.09%，分列第四、第五位。

“我们也担心，随着一揽子政策的出台，券商股的表现确实比较疲软。但是从中长期来看，整个非银板块是向好的。毕竟市场确认底部后会慢慢反弹。”某上市券商称，尹总分析师在接受华夏时报记者采访时表示，“目前来看，市场信心更重要，需要慢慢恢复”。

东吴证券最新报告认为，7月底政治局会议以来，逆周期政策持续发力。从发布时间来看，之前对周五晚上的偏好已经逐渐转向周末和周中。从之前对市场反应过度的担忧，到现在的“活跃资本市场，提振投资信心”的意图，我们看好非银行板块。充分享受政策红利期。

华泰证券分析师沉娟认为，券商投资业绩的灵活性是核心驱动力，衍生品业务马太效应持续。其中，券商普遍承压，佣金率持续下滑，但券商龙头股市场份额稳步提升。与此同时，投行股票、债券业务出现分化，头部券商净利润普遍下滑。国际业务受海外市场波动和经营策略影响，利润差异较大。

在沉娟看来，市场波动不会改变财富管理转型的长期背景。证监会明确了公募基金和代理费率改革措施，同时推动基金投顾试点项目转为常态化。未来，大型财富链产品的收费模式必将发生变革。必须要做，基金投资咨询业务还有广阔的发展空间。

沉娟认为，当前政策仍处于良性循环，预计未来激活资本市场的措施将进一步落实，提振市场情绪和交易活跃度。与此同时，券商板块估值偏低、权重偏低。券商指数PB(LF)处于19年21.6%关口； 23Q2基金持仓为0.37%，为18年来最低。配置性价比高，看好券商板块修复市场的延续。

招商证券分析师郑吉莎认为，央行全面降准超出市场预期，市场流动性依然宽松，7月24日政治局会议后政策组合将是重拳高频率。核心催化剂共振，资本市场和证券行业景气度在低基数下有望继续复苏。强烈推荐券商板块。

“从业绩来看，预计2023年证券行业营收约4500亿，净利润约1650亿，增速约15%，基数较低。从机构持股来看，截至2023年第二季度，机构持股证券板块比例仅为0.37%，创历史最低值，券商指数PB估值处于近10年来相对较低水平，当前券商板块有望迎来戴维斯双击将促进估值并提升业绩，”郑吉莎说。

金秋行情会来吗？

国泰君安证券最新报告指出，借鉴历史，“政策底”确立后，往往会出现“市场底”进行二次确认。比如，上证指数在2018年10月2449点形成“政策底”后，2019年1月在2440点点构建“市场底”。考虑到当前监管层对资本市场的强力保护以及上证指数下方的“长期趋势线”支撑，预计“市场底部”的深度将有限。

国泰君安证券认为，一旦本月中下旬市场在中线形成完整的底部结构，金秋行情将值得期待。配置方面，建议维持当前位置的战略重点，继续持有中线位置；短期内不要积极追高，耐心等待“市场底部”的完成。

国联证券分析师刘雨辰认为，近期A股交投活跃度依然较低，反映出市场投资者信心仍需提升，而政策的不断出台也巩固了政策底部。随着市场持续波动，市场底部可能正在临近。

在刘雨辰看来，央行降低金融机构存款准备金率释放了超过5000亿元的中长期流动性，有利于降低实体经济融资成本，提供充足的流动性。与此同时，证监会在投资端进一步改革。监管部门优化公募基金管理人的证券交易模式，允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式。此举有利于降低中长期资金的交易成本，吸引各类中长期资金加大权益类资产配置，促进资本市场平稳健康发展；预计未来相关政策将会出台，将继续成为券商板块股价的利好催化剂，我们依然看好板块后续股价表现。

广东证券分析师陈梦洁认为，当前市场信心的建立仍需要对近期政策和经济数据的效果进行强有力的验证。市场已经处于触底阶段。近期政策加码下，增量资金入市空间已打开，后市配置方面，建议关注“金九银十”大消费领域、复苏性顺周期行业、稳增长政策支持方向。

陈梦洁表示，9月底将迎来长假。从近期旅游预订数据来看，超过往年同期。餐饮、酒业、旅游在节日的催化下有望表现更好。此外，消费电子、房地产市场、乘用车等9-10月均迎来消费旺季。加之近期扩大内需政策密集实施，需求端有望得到提振。与此同时，8月份经济数据全面企稳回升，市场悲观预期开始逐步恢复。近一个月来，楼市利好政策相继出台，政策效果逐渐显现。资源性产品库存一直处于低位，库存周期下补库势头正在聚集。地产连锁、顺周期资源类产品值得关注。此外，自7月24日政治局会议以来，一系列扩大内需、稳定经济的利好政策不断增多。9月份，我们进入了政策有效性验证期。梳理北上、公募基金、保险资金的行业布局后发现，主要共性是成长性有政策支持的行业，建议重点关注需求面改善、经济回升的行业。