在白酒上市公司中，位于甘肃省武威市凉州区的皇台酒业，是一个神奇的存在。
皇台酒业曾在西北地区名噪一时，早在1997年营收就超过了1亿元，上市时间比贵州茅台还要早。因与茅台一同得过奖，皇台酒业在宣传中，常与贵州茅台相提并论——“南有茅台，北有皇台”，“西北茅台”的说法也流传开来。
当贵州茅台成为“酒王”与“股王”的这些年，皇台酒业却活出了另一番模样。
自2000年上市以来，皇台酒业命运多舛，历经五个实控人、五次“披星戴帽”、一次暂停上市，还有股东内斗、存酒消失等一系列离奇事件。
2022年，皇台酒业被第五次“披星戴帽”，再次走到了退市边缘，股票简称变为*ST皇台。在非常关键的2022年，“保壳”经验丰富的*ST皇台，业绩增速竟然神奇地冠绝白酒行业上市公司——归母净利润同比增长超150%。
年报发布后，交易所的问询函再次摆在了甘肃富豪赵满堂、赵海峰父子面前。5月22日晚间，皇台酒业公告延期回复问询函。
甘肃富豪奋力保壳皇台酒业的实际控制人为1960年出生的赵满堂。他还是另一家上市公司盛达资源的实际控制人。2022年，赵满堂以55亿元的财富登上了胡润百富榜。
除了两家上市公司实控人的身份外，赵满堂还是一位热衷歌曲创作的富豪。据盛达集团公开信息，赵满堂倾心创作过《吉祥盛达凯歌》《丝绸之路上的美酒》《皇台美酒敬朋友》《魅力甘肃》《幸福美好新兰州》等歌曲。
目前，皇台酒业与盛达资源的董事长分别为赵满堂的两个儿子——1982年出生的赵海峰和1984年出生的赵庆。
自赵满堂和他的盛达集团跨界入主皇台酒业这四年以来，因财报数据异常收到交易所的问询函，已成皇台酒业的“常态”。
▲（皇台酒业股权结构图。图源/2022年报）
2022年是皇台酒业“保壳”的关键之年。
因2021年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，自2022年4月29日起，皇台酒业被实施退市风险警示，股票简称为*ST皇台。
如果2022年皇台酒业再出现经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者期末净资产为负值等多种情形之一，皇台酒业将被终止上市。
神奇的是，2022年，皇台酒业实现营收1.36亿元，同比增长50%；归母净利润为736万元，同比增长超154%；归母扣非净利润为239万元，同比增长113%。
这使得在19家白酒上市公司中，皇台酒业虽然规模垫底，但是2022年业绩增速远超其他18家公司。比如，头部的贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖等，增速在都20%左右，队尾的金种子、伊力特等，好多还是负增长。
在发布年报的皇台酒业还向深圳证券交易所提交了撤销退市风险警示的申请。等来的却是问询函。
问询函对皇台酒业2022年年报中的诸多疑点进行了问询，比如，各季度收入占比与此前两年相比差异较大；第四季度净利率同比增长6%至11.3%，高于第一至三季度；扣非净利润与净利润的波动情况差异较大；向盛达集团等销售商品的关联交易为648万元……
交易所要求皇台酒业说明是否存在通过跨期确认收入、少计费用或跨期调节存货跌价准备、收入应当扣除而未扣除等方式，规避股票终止上市的情形，并要求皇台酒业5月22日前回复该问询函。
但5月22日晚间，皇台酒业发公告称，由于问询函涉及的内容较多，经向深圳证券交易所申请，公司将延期回复。
▲（皇台酒业部分白酒产品。图源/皇台酒业2022年报）
在2022年上半年，皇台酒业业绩就因“神奇的增长”收到了问询函，要求其说明高增长的原因及合理性。彼时，其营收与归母净利润同比增长分别达180%、125%。
即使如此，皇台酒业2022年的业绩还不及上市之前的1999年——营收1.54亿元，归母净利润为0.26亿元。20多年过去了，皇台酒业还在为1亿元营收和盈利而发愁。
皇台酒业称其主要市场在甘肃省内，以武威、兰州和天水3个地区为主要销售中心，辐射各区、县城和乡镇。2022年年报显示，甘肃省内市场收入占比为78%。
4月份，皇台酒业在成都举办了一场2023布局全国启程仪式暨客户答谢会。在会上，赵满堂表示，皇台酒业有过辉煌，也有过低迷，希望能再次复苏。
皇台酒业寄希望于走出甘肃、走向全国，但其全国化最好的时机，早已被耽搁。白酒行业专家蔡学飞表示，行业竞争愈发激烈，而皇台酒业的品牌已边缘化，要想回到曾经的辉煌，可能性很小。
蔡学飞表示，皇台酒业得先解决生存问题，才能再去考虑发展问题。
在白酒上市公司中，皇台酒业堪称“保壳专业户”。自上市之后，其频繁在亏损之中保壳续命，五次被实施退市风险警示，还经历了五任实控人，命运实在多舛。
2001年8月，资本市场迎来了谁都没想到未来会成为“股王”的贵州茅台。而就在此前一年，即2000年8月，远在大西北的皇台酒业已率先上市。
上市23年以来，皇台酒业营收一直止步不前，徘徊在1亿元左右，而净利润有11年在亏损，23年累计净利润为-5.8亿元。
▲（图源/皇台酒业官微）
上市之时，皇台酒业的主营业务是白酒与葡萄酒并举。2002年，白酒业务与葡萄酒业务营收占比分别为51%、24%，还经营着食用酒精，占比25%。
2003年白酒行业进入“黄金十年”，那是全行业的繁荣期。但皇台酒业却没能抓住千载难逢的机遇，上市后迎面而来的是连续亏损。2004年，皇台酒业被退市风险警示，变成了*ST皇台。
这一年皇台酒业通过扭亏为盈，保壳成功。这是皇台酒业第一次“披星戴帽”，也是第一次保壳成功。
紧接着，2007年和2008年连亏两年，2009年又被实行退市风险警示处理，再一次变为*ST皇台。2009年再次扭亏，但扣非净利润仍为负，所以2010年又被实行其他特别处理，股票简称变为ST皇台。直到2013年才撤销。
第二次刚结束，第三次就来了。2013年和2014年皇台酒业净利润连续为负值，2015年又被实施退市风险警示特别处理，又变为*ST皇台。后来再次保壳成功。
皇台酒业2016年与2017年又连续两个会计年度净利润为负值，且2017年期末净资产为负值，2018年，交易所再次对其实行退市风险警示，再次变回*ST皇台。
这已经是皇台酒业第四次“披星戴帽”了。如果2018年净利润继续为负值，或净资产继续为负值……那皇台酒业股票就将于2018年报披露后面临被暂停上市的风险。
这一次保壳并没有之前那么顺利。皇台酒业2016-2018年连续三个会计年度净利润连续为负值，且2017年、2018年期末净资产连续为负值，自2019年5月13日起，皇台酒业被暂停上市。
是恢复上市还是被终止上市，关键在于2019年。
最终，2019年4月，皇台酒业迎来了“新主人”——赵满堂与他的盛达集团，赵满堂已经是皇台酒业上市后的第五任实控人了。终于，易主后的皇台酒业扭转局面，于2020年12月恢复上市。
▲（图源/皇台酒业官网）
幸福很短暂。2021年，皇台酒业净亏损0.14亿元，营收尚不足1亿元，于2022年4月29日起，又一次被实施退市风险警示，股票简称又变为*ST皇台。
所以2022年又显得非常重要。如前所述，皇台酒业还未回复问询函。到2022年，皇台酒业白酒业务的营收占比已经达到了92.5%，葡萄酒业务占比不足3%。
业务变换之间，皇台酒业内部也发生了一系列重大变化。
上市之时，皇台酒业属于国资，实际控制人为凉州区国有资产管理局，时任董事长为张景发。2003年至2007年之间，改制之后，北京鼎泰亨通变成了皇台酒业的控股股东，而实控人正是张景发的儿子张力鑫。
此后，皇台酒业的实控人又先后变为卢鸿毅、吉文娟，直到赵满堂的入主。实控人转换之间，股东之间还发生系列内斗，皇台酒业还想通过并购、非公开发行等各种方案，跨界进入番茄、教育、游戏等行业，后来都不了了之。
虽然皇台酒业每次站在退市边缘，最终都成功化险为夷，20多年来，不能稳定经营的皇台酒业，已变得愈发羸弱。在白酒上市公司中，皇台酒业业绩早已垫底。
“西北F4”一个比一个难在一次次的变化之中，皇台酒业错失了发展良机。现在，行业竞争又愈发激烈，皇台酒业的“求生”之路就显得艰难。
2022年，在19家上市白酒企业中，按照营收规模排名，千亿的贵州茅台、700多亿的五粮液、300亿的洋河股份，以及超过200亿的山西汾酒与泸州老窖，这五巨头的业绩都实现了比较稳定的增长。
这目前白酒行业的发展态势——继续加速分化，强者愈强，越来越多的收入与利润被巨头们瓜分。在存量市场的挤压式增长之下，中小白酒企业艰难求生。
▲（图源/视觉中国）
与五巨头相对应的，排在队尾的五家白酒企业依次为20亿的金徽酒、16亿的伊力特、近12亿的金种子、近10亿的天佑德酒，以及只有1亿多的皇台酒业。
2022年，金徽酒净利润下降14%，伊力特净利润大降47%，金种子营收下降的同时还在继续亏损，天佑德酒营收下降7%，皇台酒业还在为保壳绞尽脑汁。
相较于五巨头酒企，队尾的五家区域酒企，品牌知名度较低，产品相对偏中低端，核心市场相对单一，依赖于大本营市场，这其实是比较脆弱的。
在白酒行业的高端化与全国化之中，这些酒企显然没有升上去、走出来。时至今日，为时晚矣，只能在挤压之中谋求生存。
以其中规模较大的金徽酒为例，就可以看出行业越来越激烈的竞争。
2022年，金徽酒在毛利率略有下降的情况之下，销售费用率从2021年的15.6%上升到了20.9%，导致净利率从18.2%下降至13.9%，进而导致了净利润的下降。
▲（图源/视觉中国）
金徽酒2022年销售费用增长超50%至4.2亿元。这其实就能说明，金徽酒面临越来越惨烈的竞争，在更大力度投入销售费用的情况下才使营收维持了12.5%的增长，但这也使得归母净利润下降至2.8亿元。
这大概所谓的“内卷”。
近几年，上市白酒企业中的“西北F4”——位于甘肃的金徽酒、皇台酒业，位于新疆的伊力特，位于青海的天佑德酒（原来的青青稞酒），一个比一个活得艰难。
而且，相互之间也在内卷。天佑德酒一再提及“青甘一体化”的战略方针，要以青海为地，以甘肃为第二地。甘肃市场成为其外扩的主要目标。而甘肃市场又是金徽酒和皇台酒业的主场。本就弱小，还得相互残杀。
在西北地区，西凤酒才是老大哥，市场辐射到了整个西北市场。在容量有限的西北市场，还有各大巨头酒企们的降维竞争。
队尾酒企们求生存，的确不容易。
同处队尾的金种子酒，在2022年迎来了第二大股东华润战投。之后，启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，但仍未实现盈利。
努力寻求发展的金种子酒尚且如此，换了一茬儿又一茬儿实控人的皇台酒业，又有什么理由不努力呢？
作者 | 张向阳
编辑 | 陈 芳
运营 | 刘 珊
